Рейтинг Диасофта в связи с новыми налоговыми инициативами
Автор: Тимофей Мартынов
Цель, актуализация информации по Диасофту в рейтинге акций: https://smart-lab.ru/stocks-rating/
Ранее, в рейтинге была следующая информация:
Компания разочаровала в 2024, показав рост выручки 10% вместо обещанных 30%. Доверие вряд ли быстро вернется, причин покупать акции не видно. Если компания выполнит свои обещания на 2025 год, то EV/EBITDA опустится до 6 (при цене 2900 руб/акц) при целевом значении EV/EBITDA=8, цена акций может вернуться к отметке 3800. Есть риск, что 2025 год станет тяжелым для банков и для Диасофта соответственно. Интересная цена для покупки — ниже 2500.С тех пор, как были написаны эти строки, произошли СРАЗУ ТРИ негативных события.
Я вынужден признать, что эти вещи частично были ожидаемы в случае, если СВО быстро не заканчивается.
Но я не был готов к ним, и не отразил эти риски должным образом в модели оценки Диасофта.
Что изменилось?
📉1. Повышение страховых взносов. Отнимет чистыми 450 млн рублей из выручки 2026 года. Это -4,5ПП рентабельности от выручки 2024.
Это влияние на Диасофт будет в 2 раза хуже, чем у Аренадаты и Позитива. Только этот фактор может снижать оценку компании на 15-20%.
📉2. Введение НДС на ПО. У Диасофта 75% выручки идет без НДС (по словам компании). «Шаг вверх» с 0 до 22% может быть крайне болезненным для клиентов. 76% всей выручки также приходится на финансовый сектор, который не возвращает НДС… Это означает, что услуги для финсектора подорожают ровно на размер НДС (если удастся это переложить на клиента).
📉3. Боюсь, что в 2026 у финансового сектора начнутся еще большие проблемы, поэтому айти бюджеты будут резаться еще сильнее. Это может негативно сказаться на основном источнике спроса Диасофта.
Всё это может привести к:
отсутствию роста выручки или снижению выручки в 2026 году в МСФО отчетности
снижению рентабельности и свободного денежного потока
Даже если выручка компании не вырастет в 2026 году и составит 12 млрд, а останется на уровне 2025, EV/EBITDA компании составит 6,9, рентабельность EBITDA = 26% (при текущей цене акций 2000 рублей). Это средний, примерно справедливый мультипликатор. (если нет перспективы дальнейшего сокращения/ухудшения бизенса)
Айти компании не должны стоить сильно дешевле. Напомню, что аналогичные компании за рубежом оцениваются от 11 до 19 EV/EBITDA при рентабельности EBITDA = 15-28%.
Если компания продолжит делать CAPEX, ее FCF может составить около 1 млрд, если направить его на дивы, то дивдоходность составит всего 4,5% в следующем году.
С другой стороны, я боюсь, что при всей жопе, которая происходит, выручка 2026 может вообще снизиться!
Я предпочитаю пока отозвать целевую цену, пока не получим новых вводных данных и новых ориентиров от компании.
📈С другой стороны есть небольшая вероятность, что НДС на софт с 2026 года не введут, или введут в пониженном объеме (не 22%).
К сожалению, вероятность поблажек очень низкая (по мотивам общения с инсайдерами отрасли)
Итого:
1. отзываем целевую цену акций Диасофт ввиду гигантской неопределенности.
2. рейтинг 3 остается без изменений (продавать по 2000 руб уже поздно)
3. лично я не продал ни одной акции Диасофт и продолжаю держать их.
4. в секторе ПО пока не видно положительных перспектив на интервале 2026 года к сожалению.
5. хочу обратить внимание, что я не докупаю Диасофт на падении, чтобы не увеличивать риски.
Спасибо за внимание.
Обожаю ваши комментарии
Комментарии
cthsq
Прикольно
Victorneon198
Добавьте аозможность ставить смайлик палец вниз и горки шоколада))) уже пора
Юрий Динискин
Благодарствую за честный и откровенный негатив.
amilkey
переход на цифровой рубдь даст буст, посмотрим
Olga77799
Благодарю за искренность и честный анализ! Тимофей, если всё так плохо, то может лучше зафиксировать убыток, который учтется при расчете налоговой базы за 25 год, и купить то, что принесёт прибыль в 26г наверняка, например, облигации, чтобы компенсировать убытки? Или есть ещё надежда? Спрашиваю, так как имею небольшую позицию в Диасофте.
Eckolaid
Все по делу жаль с опозданием( если все же учитывать ТА, обычно Тимофей, ты смотришь графики индекса и тому подобное, ищешь дно, но в этой акции, при явном даунтренде, без откоков и ни разу не пробитой трендовой снизу, не знаю на что была надежда, я к сожалению так близко не общался с менеджментом и тоже решил плыть с тобой в этой барже)) но позицию взял 3%, но все равно ощутимо больно)
Тимофей Мартынов
Eckolaid, а у меня было 17% Представьте каково мне😢
KS-Money
Тимофей Мартынов, это же просто агрессивный риск-профиль + патриотичный (в самом позитивном смысле) оптимизм. Вероятно, большинство подписчиков такое сочетание не потянут. Поэтому в очередной раз полезно напомнить коллегам, что слепо копировать чужие сделки опасно, каким бы авторитетным ни был их автор. Никто наперед не знает будущего. Если бы дела у Диасофта пошли в гору, вероятно вместо глубокого анализа было бы ковбойское ликование. Спасибо за откровенность! Хороший урок нам всем.
fomo82
Но я не был готов к ним, и не отразил эти риски должным образом в модели оценки Диасофта. Вероятно нужен стоп для сценария типа: в прогнозах мы расчитываем на завершение СВО, но пересматриваем сценарий если %условие пересмотра% айти бюджеты будут резаться еще сильнее Не разбираюсь в продуктах диасофта, но возможно бюджет нельзя сильно сократить если например продукт должен обновлятся под регуляторные требования или требования к безопасности
Алексей Трофимкин
Тимофей, по чем брал диасофт?
Тимофей Мартынов
Алексей Трофимкин, да уже примерно -50%
Андрей Лыков
Тимофей ты влюбляешься в компании.. это плохо. и веришь сильно людям . 2 ошибки на самом деле одинаковые. диасофт и цифровые привычки ( там тоже жопа будет). там и там поверил менеджемту. будь осторожен. так и телефонные мошенники тебя разведут как- нибудь)) ( не злись)
OLEG_12
Спасибо за обзор. Представляю каково вам при 17 %. Но вот не задача, после покупки вами Цифровых Привычек — у меня его стало чуть больше чем у вас, в виду не доступности ЦП для неквалов... Диасофт — это то что объединяет и титулованного эксперта и простого диванного аналитика! Предлагаю организовать секту свидетелей Диасофта — людей кто держит Диасофт до последнего не взирая на то как сильно его цена стремится к цене Сегежи… В место того чтобы на эти деньги оформить пожизненную подписку на Мозговик и передать ее по наследству — о нас просто обкэшились…
polyakoviv
Брал на айпио и немного наращивал позицию на падении ниже 4 и 3к, поскольку мозговик, в целом, довольно позитивно оценивал перспективы этого эмитента. Сейчас, конечно, по 2к продавать поздно. Потеря составила 40% по позиции или 0.5% портфеля. Всё время сверлила мысль, что если всё так здорово, почему же график такой слабый-слабый. В общем, вспоминается классическая литература, где из 10 акций техов 9 обнулятся, а 1 даст всю прибыль)) Но это в СШП, а у нас что-то пока во-первых 10 не набирается, а во-вторых они все походу обнулятся))
УК «Экспердъ»
А я пристрелил эту клячу по 2100 (-48%) и хер бы с ней, буду возвращаться (или не буду) позже, по рекомендациям Мозговика. Никаких претензий и обид – гораздо больше ошибок было НЕ сделано за это время благодаря подписке. Жду скидок ноября, буду продлеваться на третий год. Всё равно, спасибо, держитесь, всё будет нормально, только позже. P.S. сейчас читаю «Человек ли это» и понимаю, что мои проблемы смехотворны.
AS
Тимофей, привет. Если стоимость никак не оценить, то откуда рейтинг? Есть некий актив, который невозможно оценить, но рейтинг остается на уровне Сбербанка и Лукойла (почти идеальные компании), Норникеля, Яндекса (!) И второй вопрос — на каком уровне все же ориентируешься на выход — 1500, 1000?
AS
На мой взгляд, ситуация в компании такая. На заре ИТ в России (компании 34 года) зашли в нишу (финструктуры), но дальше нее не выросли. Сейчас основателям и руководителям 60-65+ лет, если до сих пор не создали компанию-ИТ лидера, то как она дальше расти должна? 30 лет существовали, потом Глазков становится ген директором (с поста председателя совета директоров — то есть некого было назначить), начинает эти поездки по конференциям (где слабо выступает), после IPO компания по сути падает на всем — нет ни одной позитивной новости. Все тешат себя надеждами, что какие-то банки вдруг решат русифицироваться. Но банков сейчас 300, когда Диасофт создавал свой основной продукт. их было 1000+. И они ничего не добились. Хочу ошибиться, но все выглядит как желание старого серфера выжать максимум из компании и передать наследство детям, но кэшом. Даже на выступлении с тобой в Питере было понятно, что бизнесом он не увлечен (какие-то рассказы неуверенные про контракты и нюансы).