Пойдём от противного: какие поводы для оптимизма можно найти в текущем положении? W#108
Автор: Тимофей Мартынов
Я хочу напомнить базовую вещь: пессимисты проигрывают по жизни оптимистам. Так написано в любом учебнике про успех.
Давайте пойдем от противного, постараемся порассуждать и найти любой повод для оптимизма в текущей ситуации на рынке.
Ведь, чтобы в принципе оставаться в акциях при текущей ситуации, нам нужен хоть какой-то теоретический повод для оптимизма.
Обычно инвесторы-оптимисты говорят, что наш рынок дешевый.
Это не совсем верно.
Он может показаться дешевым если смотреть на графики.
Но бизнес компаний РЕАЛЬНО ухудшается.
То есть себестоимость, налоги, проценты = все это растет быстрее чем выручка большинства компаний.
Поэтому падает прибыльность, падает дивдоходность российского рынка.
Пока мы смотрим вперед и видим, что 2026 год выглядит хуже, чем 2025-й.
Но 2026-й год может нам принести МИР на Украине (теоретически) и более низкие процентные ставки.
Правда этот год показал, что в условиях падающей экономики и сжатия маржи компаний покупка облигаций — гораздо более интересный выбор, чем рынок акций:
Но не стоит забывать про чудеса, на которые способен рынок акций!
📈20 декабря рынок акций вырос на +9% всего за 1 день только на том, что ЦБ не снизил процентную ставку!
📈13 февраля рынок акций вырос на +6% за 1 день только на фоне телефонного разговора Путина и Трампа.
📈7-11 августа рынок акций вырос на +7% за 3 дня.
Факт в том, что СВО может закончиться в любой месяц, хотя мы конечно не верим в это, так как человеческий мозг обладает склонностью экстраполировать прошлое на будущее. И чем дольше длится СВО, тем менее нереальным кажется ее завершение.
Тем не менее, хочу обратить внимание, что Путин в последних выступлениях подчеркивал, что готов к миру.
Также заявлялось, что импульс договоренностей с Трампом в Анкоридже еще не исчерпан.
Представьте насколько может вырасти рынок, если СВО реально закончится!
Я думаю, мы вполне можем рассчитывать как минимум на спекулятивное ралли в диапазоне 20-30%.
Все войны рано или поздно заканчиваются. Небольшое напоминание об этом:
***
Проблема только в том, что эти спекулятивные ралли меня не особо интересуют, как инвестора.
Пока под акциями нет реального роста дохода, они будут вести себя как акции ВК, в которых я этим летом пересидел +40% рост (не зафиксировав его), и закрыл в ноль, просто чтобы не уйти в минус по этой позиции...
Реальный рост доходов компаний может начаться только на более глубоком и длительном снижении процентных ставок, оживлении экономики, падении курса рубля, снижении налоговой нагрузки. Всё это медленные процессы.
Но эти медленные процессы могут прицепиться к рынку акций после спекулятивного мирного импульса в 20-30%....
****
Теперь по бумагам.
Магнит. Рано или поздно будет оферта. Затем гашение казначейки. У Винокурова желанный контрольный пакет. Дальше нет смысла давить акции вниз (надеюсь). Качнут оборотный капитал, стабилизируют capex, начнут платить дивиденды. Окажется, что компания, которая стоит сейчас в районе 200 млрд (с загашенной казначейкой), может разом выплатить 40-60 млрд дивидендов в год.
При выручке 4 трлн и рентабельности 2% контора будет зарабатывать 80 млрд в год, P/E=2,5 при историческом мультипликаторе в районе 10.
Диасофт. ЦБ проталкивает импортозамещение по малым средним банкам. Образуется новый рынок. Компания продолжает органически расти и расширять бизнес вне банковского сектора. Компания стоит 20 млрд. На выручке 12 млрд даже при минимальной маржинальности 20% на дне цикла, компания сделает 2,4 EBITDA. Но если вернут маржинальность хотя бы в 30%, то EV/EBITDA = 5,5, что дешево, тем более если компания в будущем сможет продолжить расти. Низкие ставки года через 2 и возвращение бычьего рынка рынка рано или поздно обратят внимание инвесторов на Диасофт. Неликвидность бумаги приведет к тому, что рано или поздно акции выстрелят на десятки процентов в считанные дни.
В 4 квартале 2025 возможно ускорение выручки за счет желания закрыть максимум заказов без НДС. У компании будет кэш, поэтому в 2026 году компания может запустить байбэк, чтобы поддержать акции на более справедливом уровне.
Ну ок, если будет жопа в 2026, посидим еще один годик потерпим. Привыкли уже:)
ЕМЦ. Отличный бизнес, кэш машина в условиях шторма. Ждем когда мажор разберется со структурой собственности и объявит дивиденд.
Супер бизнес с доходностью FCF 18%, поэтому и не падает. Акция тупо удвоится на низких ставках. Недооценка только потому что 4 года не было дивидендов, но мы видим условия для начала их выплаты.
Цифровые привычки. Энергичный талантливый владелец. Небольшая компания, которая может вырасти 10Х в ближайшие годы, если владелец будет делать все правильно. Риски есть, но хочется верить что у этого молодого энергичного парня все получится и я хочу в этом участвовать!
Сургут-ао. Тут как обычно. Покупаем рубль за 15 копеек. Осталось только чтобы «Сургутнефтегаз Шрёдингера» начал меняться. Мы же оптимисты тут сейчас! Конечно всё будет!
Потенциально все эти вещи должны быть гораздо интереснее, чем инвестиции в какую-нибудь коммерческую недвижимость с кажущейся надежной и стабильной доходностью ~10% годовых (если арендатор съедет на полгода/год, доходность падает драматически).
Сомнительно? ну окей. Если в 2026 не будет мира, будет жопа и период более низких цен, у меня в портфеле 23% кэша. Возможно рубль полетит вниз, и моя валютная позиция сработает. Кроме того, я буду продолжать генерировать кэш на уровне бизнеса (сбережения) и у меня будет что вкладывать по более низким привлекательным ценам.
А вы в курсе вообще, что в 1974 году акции Berkshire Hathaway Уоррена Баффета теряли -49% всего за один год?
У его партнера Чарли Мангера были два года убытков подряд 1973 -32%, 1974 -31,5%.
Это не помешало им стать величайшими инвесторами на длинной дистанции.
Даже если ты гений, ты не можешь быть прав из года в год десятилетиями.
Главная задача инвестора = иметь правильные долгосрочные принципы инвестиционного успеха и следовать этим принципам.
Поэтому я каждый день стараюсь говорить себе: не шорти, не используй плечи, но вдавайся в спекуляции.
Пишите комментарии, спасибо
Комментарии
amilkey
таблица с войнами неправильная, Трамп только 7 остановил в этом году
Тимофей Мартынов
amilkey, я брал основные конфликты
имя фамилия
Тимофей, кажется дифирамбы цифровым привычкам переплюнули таковые менеджменту диасофта…
Тимофей Мартынов
имя фамилия, я пишу искренне что думаю. Плюс этот пост про оптимизм, я старался быть оптимистичным здесь
Лев
Зачем продавать (Диасофт), если (когда нибудь) будет рост, скажите только когда
fomo82
Я хочу напомнить базовую вещь: пессимисты проигрывают по жизни оптимистам. Так написано в любом учебнике про успех.Это может быть ошибкой выжившего: неизвестно сколько на одного успешного приходится неуспешных оптимистов
AS
«Возможно рубль полетит вниз, и моя валютная позиция сработает.» вот есть такая мысль сдать все валютные облигации и переложиться в экспортеров — как будто эффект будет сильнее от переоценки курса валюты, чем просто валютные облигации. насколько мысль верная?
Тимофей Мартынов
AS, ну Сургут преф уже есть у нас рейтинг 4. ФосАгро хорошая бумага, но недешёвая емае. Остальные экспортёры с нюансами.
Юрий Динискин
В данном случае табличка не актуальная, так как сейчас идет война за освобождение южно русской земли от нацистского киевского режима, так и война гражданская.
Андрей
Имхо очевидно что Диасофт это value trap. По перспективам ЦП также большие сомнения, энергичный талантливый парень это субъективное мнение, каких-то убедительных преимуществ у компании нет.
Тимофей Мартынов
Андрей, нет, вэлью трэп это ФСК, РусГидро, Газпром. Диасофт не вэлью ни разу. Это была история роста, которая стала ловушкой
Герман Кравченко
лайфхак к ситуации с ВК. Видимо столько книг прочитано что надо возвращаться к базе. не забывайте ставить стопы, по мере роста цены его нужно сдвигать
Тимофей Мартынов
Герман Кравченко, у меня немного другой подход
Герман Кравченко
Тимофей Мартынов, изначально позиция по ВК была спекулятивной, на сколько я помню.
Денис Вишняченко
да, долгосрочно мы переживем все эти падения, главное, покупать хорошие бумаги по справедливым ценам)
Дмитрий В
опечатка? «НО вдавайся в спекуляции.» или нет )
Тимофей Мартынов
Дмитрий В, да, опечатался, спасибо
Дмитрий
Надо жить 200 лет для успешных инвестиций. На пенсию в 150 выходить тогда все пересидим) Увы. По данным Росстата, в 2024 году средняя продолжительность жизни мужчин в России составила 68,45 года.
Николай
Дмитрий, как то, давеча, солидные дядьки по широкому экрану вещали, что россияне имеют все предпосылки жить до 120 лет… :))) Так что пенсия в 150 не так уж и далеко:))))
MaviHietzel
А что делать когда в дела этих зороших бумаг вмешивается государство своими нехорошими законами?
Тимофей Мартынов
MaviHietzel, к сожалению, плохи дела. Но мы должны были предвидеть трудности с бюджетом. Это наша вина😢
Владислав Кофанов
Тим, вот ту же спекуляцию с Ростелекомом ты сделал и был в хорошем плюсе. То же самое надо было делать в ВК. Сейчас спекуляции приносят в разы больше, такой год, чем вот эти если да ка бы. Слушать очередные обещания кого-то там не стоит, надо расчитывать на свое депо.
Игорь Ч
В чем проблема продать диасофт то?)
cossmik
Понятно, что пересидеть теоретически можно все что угодно, но мы здесь чтобы зарабатывать, а не сидеть ждать у моря погоды. Даже если тот же диас вырастет на 100% через 5 лет это будет не интересно, а вырасти он должен не от сегодняшней цены, а от цены покупки, а первый раз рейтинг был присвоен акциям намного выше текущих, отобьются ли такие инвестиции очень большой вопрос и зачем они вообще тогда нужны если есть альтернативы здесь и сейчас…
NikolayRogov
cossmik, Простая математика 100% за 5 лет это 20% в год. В принципе нормально или хотите больше?
cossmik
NikolayRogov, у меня сложная математика, а с ней и %, а это не 20 как у вас по простому, а 15 годовых получается
cthsq
📈20 декабря рынок акций вырос на +9% всего за 1 день только на том, что ЦБ не снизил процентную ставку! Тимофей, может не повысил КС?
Тимофей Мартынов
cthsq, ох блин, совсем я мозг отключил. Да конечно
Андрей Никонов
Предлагаю посмотреть на акции и облигации с другой стороны. Те, кто держат/покупают облигации с купаном 17%-плюс выбирают надежные компании, которые способны выплачивать высокий процент по купону и оставаться в плюсе. Те, кто держат акции (не спекулянты), выбирают компании с прибыльным бизнесом без долга. Эти компании тоже могли бы выплачивать из прибыли купон 17%-плюс и оставаться с прибылью. Но им это не надо. Кто будут в выигрыше на дистанции 1-2 года? Кто-то рассчитывает, что успеет спрыгнуть с одного поезда и заскочить на другой!
Aristo
Спасибо Тимофей за глоток умеренного оптимизма. По Диасофту есть какие то более мене расчеты как себя будет чувствовать бизнес в следующем году? У меня позиция около 2.5% от портфеля, есть возможность усреднить и увеличить позицию, но не знаю нужно ли.
Тимофей Мартынов
Aristo, я бы не усреднял пока. Потому что неопределённость высокая слишком. Мы не знаем как у них изменится выручка в следующем году😢
Петр
Мир меняется, чтобы экономика начала генерировать прибыль нужна структурная перестройка экономики.
toronaga
Что мертво — умереть не может! (но может сделать ещё раз -50% =) )
divno
toronaga, да, рынок благосклонен: -50% от портфеля можно делать сколько угодно) Если без плечей)
Все Верно
Там металлы улетают в космос. По каким ценам интересен Полюс, Норникель и т. д.?
Андрей Сергеевич
По заголовку хотелось бы (ожидал) увидеть анализ перспектив рынка (различных компаний) в целом в текущей ситуации, а не поиск сильных сторон для роста собственного портфеля.
V.
Проблема большинства инвесторов рфр в том, что они были и есть абсолютно вне геополитической повестки. Для них неожиданно и нелогично было начало войны, поэтому они считают что война так же внезапно и нелогично должна закончиться, Кто-то с кем-то договорится и как-то замирится, чтобы всё стало как раньше, пришли нерезы и скупили по хаям акции у русских (ш/ф)изиков. Надо быть не оптимистом, а реалистом. Бесконечные аффирмации про неминуемый рост не самых лучших идей это защитная реакция мозга который отказывается принимать эпоху перемен.
Олег Фролов
V., респект! Согласен полностью
Lidte
V., еще макро даже не пытаются учитывать обычно. Это и про Мозговик тоже. Полное непонимание, что происходит с золотом, что творится с рынком удобрений, что с нефтью и почему у нее есть те или иные уровни. Рынок незрелый и очень спекулятивный, все смотрят исключительно в темки типа «вот сейчас зайду и через полгода максимум должен выйти с прибылью». «они считают что война так же внезапно и нелогично должна закончиться» Это не только про войну, это вообще про все. Если снизится ставка ЦБ, то быстро и надо хватать акции прям сейчас, а потом возможности не будет. Если сейчас рынок на хаях, надо покупать, а то будет выше. Если на низах — все, это ж казино, ухожу отсюда. Крайне кратковременный взгляд на все с постоянной переменой настроения. Насчет ставки и относительно себя заметил, что слишком тороплюсь заходить в рынок, торопиться пока некуда, если не придет каких-то удивительных новостей насчет перемирия. Но у меня кэша и облигаций в российском контуре около 50% до сих пор.
Мультитрендовый
Проблема только в том, что эти спекулятивные ралли меня не особо интересуют, как инвестора. Пока под акциями нет реального роста дохода, они будут вести себя как акции ВК, в которых я этим летом пересидел +40% рост (не зафиксировав его), и закрыл в ноль, просто чтобы не уйти в минус по этой позиции....Главная задача инвестора = иметь правильные долгосрочные принципы инвестиционного успеха и следовать этим принципам. Поэтому я каждый день стараюсь говорить себе: не шорти, не используй плечи, не вдавайся в спекуляции. Тимофей, ты не инвестор и не спекулянт, ты просто артист))))
RUS28
Спасибо, Тимофей. Утешил.
Arhei
Долгосрочный оптимизм… Изменение обстановки к лучшему… Мантры выглядят, конечно, здорово… Для инвесторов, наблюдающих затопление портфелей — как бальзам на душу. Но если на рынке США рванет пузырь крипты или ИИ- компаний — рынок США, а за ним и все остальные провалятся в адский адище... Сколько из «оптимистов», долгосрочно верующих в «перспективы компаний» уцелеет — вот вопрос…
Lidte
Какой последний твой пост ни возьми, это больше какая-то личная самопсихотерапия. Если ты реально считаешь себя инвестором и исходя из этих соображений вкладывал в Диасофт, тебе должно быть только в кайф докупать на низах. Если ты осознал свою ошибку, то надо просто выйти (я вышел из Диасофта намного выше, но у меня было всего 3-4% от портфеля, тоже заразился этим слишком ранним оптимизмом). У тебя же какая-то половинчатость: заметно, что по книжкам ты считаешь разумом правильный один подход, но спекулятивный психотип полностью этому противоречит. Просто, смотря со стороны, вижу пересечения со своим психотипом: у меня тоже, например, высокий loss aversion (как у подавляющего большинства на самом деле). Но ведь надо над этим работать, а не вечно держать убыточные позиции. Признавать свои ошибки и уходить, пока не поздно. Понимаю, что сложнее это делать, когда публично ведешь такой проект. Лично меня при выходе из таких позиций всегда утешает, что все равно в самое ближайшее время ничего хорошего не предвидится (у того же Диасофта) и проще заработать в других темах, а момент для входа обратно, если что, еще найдется.