Россети Урал. РСБУ Q3 2025г. Я был прав - лучший рост г/г!

Опубликовано 31 октября 2025 11:17

Компания Россети Урал опубликовала финансовый отчет за Q3 2025г. по РСБУ:

👉Выручка — 31,27 млрд руб. (+14,7% г/г)
👉Себестоимость — 24,71 млрд руб. (+3,5% г/г)
👉Прибыль от продаж — 6,56 млрд руб. (+93,7% г/г)
👉EBITDA — 8,39 млрд руб. (+67,8% г/г)
👉Сальдо прочих доходов/расходов (с процентами) — -0,45 млрд руб. (-1,34 млрд руб. в Q3 2024г.)
👉Прибыль до налогообложения — 6,11 млрд руб. (+198,9% г/г)
👉Чистая прибыль — 4,50 млрд руб. (+193,4% г/г)

Отчет потрясающий, в рамках моих ожиданий, EBITDA (по моему расчету, где EBITDA= прибыль до налогов+амортизация-сальдо прочих доходов/расходов (с процентами)) выросла на +67,8% (это максимальный рост г/г среди сетевых компаний) до 8,39 млрд руб., а чистая прибыль +193,4% и 4,50 млрд — давайте посмотрим за счет чего.

Выручка от услуг по передаче электроэнергии по итогам 3 квартала 2025 года выросла на +15,8% г/г до 29,59 млрд руб., при этом себестоимость передачи выросла всего на +4,3%, я предполагаю, что полезный отпуск снизился где-то на -5,0% и поэтому себестоимость слабо выросла, жаль не опубликованы данные по полезному отпуску в третьем квартале 2025г., но мы можем посчитать какая получилась прибыль от продаж при передачи электроэнергии и как дело обстоит с рентабельностью от продаж при передаче электроэнергии.

А то что так сильно выросла выручка от передачи я правильно спрогнозировал (писал об этом здесь), потому что у Урала больше всех во 2 полугодии вырастут тарифы, но я дождусь окончательного подтверждения своей теории когда опубликуют полезный отпуск (но я уверен что был прав и мне приятно).

Рентабельность от передачи резко выросла г/г с 8,8% до 17,9% — это рекордная рентабельность для третьих кварталов и вторая в истории, а прибыль от передачи составила рекордные 5,31 млрд руб. — супер результаты.

Прибыль от продаж с технологического присоединения потребителей снизилась на -3,3% до 0,99 млрд руб., слабовато, но это все равно не сильно повлияло на итоговую прибыль от продаж:

Которая в итоге показала рекордное значение в размере 6,565 млрд руб. и рекордную рентабельность от продаж 21,0% — отличные результаты, которые я прогнозировал и как раз под них я и покупал акции (но потом продал из-за Минэнерго).

Эффективность компании выросла, рентабельность EBITDA прибавила относительно аналогичного периода прошлого года 8,5 п.п. увеличилась с 18,3% до 26,8% г/г, а сама EBITDA выросла до рекордного значения в размере 8,39 млрд руб., а рентабельность чистой прибыли прибавила 8,8 п.п. (частично помогла разница прочих доходов/расходов -1,34 млрд руб. в Q3 24г. против -0,45 млрд в Q3 25г.) увеличилась с 5,6% до 14,4% г/г до 4,5 млрд — это отличные показатели для компании, пока лучше среди сетей, если смотреть рост показателей г/г.

Проценты по кредитам выросли на +55,1% до 1,12 млрд руб., а если посмотреть за 9 месяцев они выросли на +64,3% до 3,41 млрд руб. и если вычесть из них полученные проценты по депозитам, то процентные расходы занимают 16,5% от прибыли от продаж, а год назад было 10,1% — плохо что % растет, ведь это снижает чистую прибыль, но в Центре доля 29,4%, поэтому есть где и по хуже ситуация.

Показатель EV/EBITDA сейчас =2,14, немного снизился с 2,80 на конец Q2 25г., а EV 47,7 млрд руб., выглядит компания недорого, но это на мой взгляд, потому что если не заплатят дивиденды то будет еще дешевле стоить.

План Урала — за 25г. заработать прибыли от продаж 18,87 млрд руб., а чистой прибыли 11,52 млрд руб. и я не могу точно сказать “получится или нет” заработать столько, потому что у меня не операционных результатов по отпуску, но все же я свой прогноз дам — прибыль от продаж будет 17,50 млрд, а ЧП 12,00 млрд руб., но многое будет зависеть от разницы прочих доходов/расходов и полезного отпуска.

Размер дивиденда за 2024г. составил 0,0758 руб. на 1 акц. и ДД 20,2% к цене отсечки 0,3756 руб./акц. при payout ratio 46%, за 2025г. размер дивиденда компания прогнозирует в размере 0,0509 руб. на 1 акц., то ДД 14,8% к цене 0,3437 руб./акц., что неплохо, но payout ratio будет 39% к ЧП в 11,5 млрд руб., но ведь она может быть немного больше и дивиденды могут увеличить, но это предположение и отталкиваемся от сценария Урала.

Я уже по результатам за 6 месяцев делал предположение, что прибыль от продаж во 2 полугодии 25г. вырастет в разы:

Возможно она будет немного ниже на -1,37 млрд руб. (зависит от полезного отпуска), но это все равно хороший рост и не забываем, что в 1 полугодии 26г. тарифы останутся высокими и прибыль г/г будет у Урала тоже выше других сетей.

Но все эти классные результаты не дают уверенности что перерастут в большие дивиденды, потому что все эти доходы не распределят акционерам, а направят на капекс, но цена привлекательная.

Вывод: отчет потрясающий, я таких и ждал результатов когда покупал акции, потому что тарифы у Урала выросли больше всех среди сетевых компаний — EBITDA прибавила на +67,8% (это максимальный рост г/г среди сетевых компаний) до 8,39 млрд руб., а чистая прибыль +193,4% и 4,50 млрд — всё благодаря росту рентабельности передачи электроэнергии, которая выросла с 8,8% до 17,9% (вторая в истории квартальная рентабельность).

Чистый долг за три месяца смогли снизить на -0,62 млрд руб. до 17,63 млрд, что неплохо, ведь деньги уходили на выплату дивидендов за 24г. на сумму 3,27 млрд руб., но OCF за Q3 оказался такой же как за все 1 полугодие, что очень даже неплохо, правда ND/EBITDA 0,8, а значит проценты нужно платить, которые выросли на +55,1% до 1,12 млрд руб., а если посмотреть за 9 месяцев они выросли на +64,3% до 3,41 млрд руб. — это конечно не радует, но ситуация намного лучше чем в Центре.

Считаю, что план компании заработать прибыли от продаж 18,87 млрд руб. будет не реализован — будет около 17,5 млрд, но по чистой прибыли (план 11,52 млрд руб.) может быть превзойден и покажет цифры 12,0 млрд руб., но дивиденды думаю заплатят как в их прогнозе — 0,0509 руб. на 1 акц. и ДД 14,8%.

Целевая цена без изменений 0,60 руб./акц. и потенциал роста акции +74,7%, рейтинг Мозговика 3, акции продал и пока не покупал из-за неопределенности по капексу и дивидендам.

Если пост был вам полезен, то поставьте пожалуйста лайк и не забывайте писать комментарии под постом.
Спасибо за внимание и удачи всем!

V.
30 октября 2025 20:59

Нафиг эти ваши электрические шлаки — не войти, не выйти.
- Валентин Погорелый
  5 ноября 2025 11:21
  
  V., да. но акций ликвидных у нас на рынке меньше 100 наверно. рынок то маленький
Эмиль К.
31 октября 2025 11:24

Действительно очень прорывной квартал. Теперь можно и в шорт-лист добавить.
- Эмиль К.
  4 ноября 2025 16:25
  
  Валентин Погорелый, Хорошо, если есть понимание по тарифам, но у меня нет понимания по равномерности расходов на капекс.
- Валентин Погорелый
  5 ноября 2025 11:14
  
  Эмиль К., почему в шорт лист? отчет то отличный
- Эмиль К.
  5 ноября 2025 11:35
  
  Валентин Погорелый, Дороговато пока сравнительно.
- Валентин Погорелый
  5 ноября 2025 11:58
  
  Эмиль К., а что дешево по вашей логике?
- Эмиль К.
  5 ноября 2025 14:18
  
  Валентин Погорелый, Когда я говорю дешево/дорого, я ориентируюсь только на P/E за посл. 12 мес. И сейчас из сетей дёшево — это МОЭСК, до весене-летнего роста был Центр. Урал — стал дешевле, но пока многим проигрывает, т.к. я не готов один хороший квартал экстраполировать ещё на 3 квартала вперёд и сразу пересчитать справедливую цену.
- Валентин Погорелый
  5 ноября 2025 15:14
  
  Эмиль К., «Урал — стал дешевле, но пока многим проигрывает, т.к. я не готов один хороший квартал экстраполировать ещё на 3 квартала вперёд и сразу пересчитать справедливую цену» а зря. тарифы в 1 полугодии 26г. будут также лучше других, если конечно ничего не поменяется
- Валентин Погорелый
  6 ноября 2025 11:24
  
  Эмиль К., уже столько много разных таблиц делал, понятно что будущее мы не знаем, но хотя бы план и фактические значения до 24г. и даже 1 полугодия 25 года у нас уже есть
Vym
31 октября 2025 11:40

Данные устаревшие
- Валентин Погорелый
  5 ноября 2025 11:14
  
  Vym, новые есть? поделились бы
Vegas Lex
31 октября 2025 11:41

как могут проценты по кредитам вырасти на 60%+ при падающей ставке? Можно пояснить? Спасибо
- Валентин Погорелый
  5 ноября 2025 11:15
  
  Vegas Lex, падать то она стала не так давно. и мы же не знаем среднюю ставку в компании
Олег Кузьмичев
31 октября 2025 11:46

Ипр по уралу обновили вроде
- Vym
  31 октября 2025 12:08
  
  Олег Кузьмичев, хоть кто-то это заметил. Было бы неплохо поправить статью и обновить оценку
- Валентин Погорелый
  5 ноября 2025 11:16
  
  Олег Кузьмичев, ага. спасибо. смотрел обычно, но здесь упустил. хорошо, что новые данные совпадают с моим прогнозом по прибыли за 25г., а дальше различия минимальны
- Валентин Погорелый
  5 ноября 2025 11:17
  
  Vym, различия минимальны. нет смысла ничего править
Максим Потапов
31 октября 2025 12:37

pravdaurfo.ru/novost/512460-fas-predlozhila-podnyat-tarify-rossetej-ural-do-26/ Тарифы хотят опять поднять до 26%. Новая ИПР с учетом этих повышений вышла?
- Валентин Погорелый
  5 ноября 2025 11:18
  
  Максим Потапов, ссылка не открывается. новая ипр вышла с минимальными изменениям, ничего там интересного
Emil R
31 октября 2025 13:08

Валентин, спасибо. ИПР новый лучше, но насколько реально выполнение плана с учетом традиционно слабой динамики 4 квартала? Хотя добрать осталось немного)
- Валентин Погорелый
  5 ноября 2025 11:19
  
  Emil R, ну у всех по разному. я бы капекс смотрел еще, кроме ЧП
- Emil R
  5 ноября 2025 11:22
  
  Валентин Погорелый, У Урала имел ввиду, Волга и ЦИП больше уверенности, что все будет как в ипр или лучше. Капекс тоже смотрю, не стал сюда копировать
- Валентин Погорелый
  5 ноября 2025 11:26
  
  Emil R, честно, я не знаю что еще добавить

Комментарии