ЕМЦ раскрыл сумму сделки, дополнительный комментарий

Автор: Анатолий Полубояринов

ЕМЦ раскрыл сумму сделки, дополнительный комментарий.

ЕМЦ раскрыл сумму сделки, дополнительный комментарий


 Раскрыли, что за 75% заплатят 17,6 млрд руб. И вопросов стало еще больше. Обзор сделки был здесь. 

ЕМЦ раскрыл сумму сделки, дополнительный комментарий


Выглядит явно не дешево — это 23,5 млрд руб. за 100% — при хорошем сценарии с 30% рентабельностью это около 9 прибылей 2025 года (около 7хEBITDA, если кэш в компании остался). 

В обзоре я скорее связывал полученный займ с этой сделкой на 13,5 млрд руб. Но 17,6 млрд руб. на 30% больше. 

Для чего тогда это займ от “Бизнес Инвест” ЕМЦ? Просто ЕМЦ решил флипануть бизнес Семейного доктора? (купить, а потом отдать за займ или что-то еще). Но тогда они вряд ли бы давали комментарий по планам развития (хотя там планы как-то ускориться, при этом каждый в самостоятельном порядке).

ЕМЦ раскрыл сумму сделки, дополнительный комментарий


30% рентабельность Семейного доктора держалась отчасти на чистой кэш-позиции в 3 млрд руб. (добавила около 20% прибыли, 0,4 млрд руб.). 

За 2025 год она могла стать больше (если предыдущие собственники ничего не выводили). Условные 5 млрд руб. на конец 2025 года, и выплата 75%, то это еще выглядит более-менее адекватно, но явно не дешево. 

Синергии тут искать сложно, да и сам комментарий менеджмента был о том, что “сделка предусматривает самостоятельное развитие обоих бизнесов”. 

Возможно где-то радуется один Марк Аркадьевич К., которые купили сеть Эксперта явно дешевле, и с более явной синергией (там сеть диагностических клиник, которые могут давать пациентов на лечение в Мать и дитя, а у самой Мать и дитя диагностика занимала небольшую долю в выручке).

По-прежнему с акциями ничего делал, но уже есть сомнения. Рейтинг утром снизил до 3. 

Комментарии

  • Dmitry

    вы в телеге ссылку на картинку дали )

    • Максим

      Dmitry, в ней вся соль.

  • Dimirlov | Дмитрий Кириллов

    Обещали распределить деньги с кубышки – и слово сдержали. Но как говорится есть нюанс ))) Красиво сделали

  • Mizandari

    Как бы по такому распределению прибыли в обход миноров курсы не открыли

  • PavelG

    В очередной раз убеждаюсь, что в компании с мутным КУ лучше не лезть, но уже влез)

  • Oleg

    Продал сразу же после выхода апдейта. Спасибо

  • AS

    Видимо, один я живу в Москве? Вы же видите, что сегменты просто небо и земля. И там никакой синергии быть просто не может. Вопрос только в том, сколько денег сожрет расширение Семейного доктора — и в этой экспансии в дешевом сегменте единственный смысл сделки. Займет может быть на те же цели — прикупить другую сеть и объединить. ЕМЦ не масштабируемая бизнес модель, в условном Ульяновске за евро клиентом будет только губернатор

    • FF_ATR

      AS, Вот теперь стало все понятно. Спасибо за этот комментарий. Менеджмент красавцы. Я бы тоже так сделал

  • Тимофей Мартынов

    Не понимаю, если потенциальная дивдоходность 2026 = 21%, то почему это не буй? Типа есть риск что payout снизится до 50% например?

    • Анатолий Полубояринов

      Тимофей Мартынов, может и 0 быть же, список кого купить за 10 прибылей большой