Сводный пост по сбытовым компаниям по отчетам РСБУ за Q3 25г. Часть 1 - STSB, KRSB и PMSB

Сбытовые компании отчитались по РСБУ, но я не буду писать разбор каждого отчета, а решил сгруппировать по нескольким компаниям и писать сводные посты, но с приложением всех прогнозов по чистой прибыли и дивидендов за 2025г., которые я обновил по некоторым компаниям (и некоторые целевые цены тоже изменились). 

Итак начнем.

Компания Ставропольэнергосбыт опубликовала финансовый отчет за Q3 2025г. по РСБУ:

👉Прибыль от продаж — 0,354 млрд руб. (-1,0% г/г)
👉Чистая прибыль — 0,335 млрд руб. (+8,7% г/г).

За 9 месяцев ситуация следующая:

👉Прибыль от продаж — 1,134 млрд руб. (+23,7% г/г)
👉Чистая прибыль — 0,992 млрд руб. (+28,5% г/г).

Отчет получился слабый, хуже моих ожиданий, ведь полезный отпуск вырос на +6,7% до 1,291 млрд кВт.*ч, но это не помогло прибыль от продаж, которая снизилась на -1,0% и 0,354 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась незначительно на +8,7% и 0,335 млрд руб., я ждал немного лучше цифр.

Расходы выросли сильнее ожиданий, поэтому я сделал небольшие корректировки по чистой прибыли, снизил с 1,57 млрд до 1,48 млрд руб., но многое будет зависеть от разности прочих доходов/расходов.

Чистая денежная позиция составила 2,349 млрд руб., что является максимальным уровнем за все время — очень хорошо.

EV сейчас =1,71 млрд руб., а показатель EV/EBITDA =1,1 — это конечно очень дешево, возможно инвесторы смотрят на дивидендную доходность:

Если Ставропольэнергосбыт направит на дивиденды (по префам) 10% от ЧП, то размер дивидендов за 25г. составит 0,564 руб. на 1 акц. ДД 12,8% к текущей цене 4,43 руб./акц. — неплохо, но ОФЗ 26244 дает доходность +14,7%, а прогнозная ДД у компании сейчас ниже, чем доходность по ОФЗ, поэтому сложно конкурировать с ОФЗ, но то что кэш на счете растет — это неплохой момент, ведь проценты хорошие будут начислятся.

Целевая цена немного снизилась с 4,44 до 4,18 руб./акц., так как я снизил прогноз по прибыли на 25г. и соответственно снизились и дивы, и потенциал снижения -5,6%, рейтинг Мозговика 3 без изменений.

Компания Красноярскэнергосбыт опубликовала финансовый отчет за Q3 2025г. по РСБУ:

👉Прибыль от продаж — 0,533 млрд руб. (-36,8% г/г)
👉Чистая прибыль — 0,494 млрд руб. (-30,9% г/г).

За 9 месяцев ситуация следующая:

👉Прибыль от продаж — 2,232 млрд руб. (+15,5% г/г)
👉Чистая прибыль — 1,929 млрд руб. (+4,9% г/г).

Отчет получился слабый, в рамках моих ожиданий, прибыль от продаж снизилась на -36,8% и 0,533 млрд руб., а чистая прибыль -30,9% и 0,494 млрд руб., потому что сбытовые надбавки снизились во 2 полугодии:

ЧП за 2025г. жду 2,58 млрд руб.

Чистая денежная позиция составила 2,58 млрд руб., что является неплохим уровнем, год назад было 1,83 млрд.

EV сейчас =12,8 млрд руб., а показатель EV/EBITDA =3,88 — это конечно недешево, возможно дивидендная доходность сможет нас удивит:

Если Красноярскэнергосбыт направит на дивиденды (по префам) 14,9% от ЧП, то размер дивидендов за 25г. составит 2,276 руб. на 1 акц. ДД 11,3% к текущей цене 20,20 руб./акц. — неплохо, но это хуже доходности ОФЗ 26244 и Ставропольэнергосбыта (12,8%), поэтому не интересно.

Целевая цена 16,8 руб./акц., и потенциал снижения -16,7%, рейтинг Мозговика 3.

Компания Пермэнергосбыт опубликовала финансовый отчет за Q3 2025г. по РСБУ:

👉Прибыль от продаж — 0,477 млрд руб. (+11,3% г/г)
👉Чистая прибыль — 0,529 млрд руб. (+10,8% г/г).

За 9 месяцев ситуация следующая:

👉Прибыль от продаж — 1,794 млрд руб. (+64,5% г/г)
👉Чистая прибыль — 1,730 млрд руб. (+29,3% г/г).

Отчет получился неплохой, в рамках моих ожиданий — полезный отпуск вырос на +0,5% до 2,957 млрд кВт.*ч, прибыль от продаж на +11,3% и 0,477 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась на +10,8% и 0,529 млрд руб., поэтому никаких корректировок не буду делать.

Чистая денежная позиция составила 3,21 млрд руб., что является неплохим уровнем, год назад было немного побольше 3,63 млрд.

EV сейчас =13,7 млрд руб., а показатель EV/EBITDA =5,21 — это конечно недешево, возможно дивидендная доходность сможет нас удивит:

Если Пермэнергосбыт направит на дивиденды (по префам) 19,7% от ЧП, то размер дивидендов за 25г. составит 44,2 руб. на 1 акц. ДД 12,2% к текущей цене 363,6 руб./акц. — очень даже неплохо, но это хуже доходности ОФЗ 26244 и Ставропольэнергосбыта (12,8%), поэтому не интересно.

Целевая цена без изменений 327 руб./акц., потенциал снижения -11,1%, рейтинг Мозговика 3 без изменений.

Не все отчеты РСБУ по разобранным сбытовым компаниямя посмотрел, поэтому сводная таблица пока выглядит вот так:

По ДД РЭСК неплох, но Ставропольэнергосбыт тоже не сильно отстает, тем более что доля кэша у него самая большая от капитализации (71%).

По оставшимся компаниям напишу комментарий возможно завтра, если успею (будет Часть2).

Если пост был вам полезен, то поставьте пожалуйста лайк и не забывайте писать комментарии под постом.
Спасибо за внимание и удачи всем!