Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

Автор: Олег Кузьмичев

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

Продолжаю выпускать рубрику — Нефтяной срез. Цель: отслеживать важные бенчмарки в нефтяной отрасли, чтобы понимать куда дует ветер.Прошлый пост: smart-lab.ru/mobile/topic/1192768/

Почему это важно? Тут будут данные, которые еще не впитаны в отчетность и показывают тенденции (будущее) на которых можно заработать (гарантий никто не дает) или не потерять (если внимательно читали бы срезы — наверно не потеряли бы) 

Для начала выводы из прошлого Нефтяного среза №6 от 15 августа:

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

Акции нефтегаза с начала года (без учета дивидендов) — заработать было трудно в секторе полное разочарование!

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

С учетом дивидендов общая доходность была следующая по сегодняшний день, по сути Татнефть + Русснефть только обогнали LQDT (что в целом тоже неплохо)

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

Четверок в рейтинге Мозговика в нефтянке у нас нет с Нового Года — и хорошо. Но может быть сейчас пора ставить? Давайте разбираться

Для начала хорошие новости (дальше будут плохие:)) — добыча нефти в целом в России растет к цели в 9,5 млн баррелей в сутки

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

Рост добычи можно также увидеть в перевалке нефти через порты, в 3 квартале отгрузили рекордные 48 млн тонн нефти (таких объемов в 3 квартале не отгружали с 19 года)

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

По нефтепродуктам спад из-за атак на НПЗ (сентябрь был сложным для многих НПЗ из-за БПЛА Украины). По отношению к прошлым двум годам некритичное падение

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

Теперь к плохим новостям

Во 3 квартале средняя цена на российский Urals была 56$ за баррель (-2,4% кв/кв, в то же время -14% г/г)

4-й квартал (ноябрь) начинаем с ЕЩЕ БОЛЕЕ НИЗКИХ ЦЕН (urals 44$ сегодня стоил в порту Приморска). 

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

В целом 3-й квартал прошел без сюрпризов, а вот 4-й квартал из-за санкций Трампа может быть очень сложным (дисконт подскочил до 18-20$ за баррель), цена на нефть на рекордно низких уровнях (ЗА ПОСЛЕДНИЕ 3 ГОДА МЫ ТАКОГО НЕ ПЕРЕЖИВАЛИ)

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

Ждать чуда от российских нефтяников во третьем и четвертом квартале не стоит! Крепкий рубль усугубляет ситуацию (год назад курс был 89 рублей и более низкие операционные расходы на персонал)

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

Еще один график с дисконтом — тут еще ESPO (дальневосточная нефть), рост дисконта не такой драматичный тут

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

Ставки на фрахт российской нефти подскочили к рекордным цифрам на фоне санкций (тут могла бы быть идея в Совкомфлоте, но он под SDN и ставки там раза в 2 ниже спотовых)

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

14 ноября отчет Совкомфлота за 3-й квартал — покупать Совкомфлот пока не хочется лично мне (часть танкеров все еще стоит на якоре, хотя и число таких танкеров сильно снизилось с начала года (санкции Байдена))

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

Переходим плавно к основному — “марже” при добыче сырой нефти. 

3-й квартал выглядит слабоват, мое мнение, которое пишу уже с начала года — пока маржа ниже 20 тыс руб с тонны, ждать от нефтяников супер прибыли и дивидендов не стоит 

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

В прошлом срезе (квартал назад) писал — рост налогов произошел))

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

Доходы бюджета от нефтянки чуть выросли в сентябре-октябре (на фоне роста добычи нефти, но все еще находятся на минимальных отметках)

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

Теперь к марже переработки (важно для Башнефти, Газпромнефти, Татнефти и отчасти ЛУКОЙЛ).

Конъюнктура для компаний с качественными НПЗ сильно улучшилась в 3-4 квартале (писал об этом и раньше). Если USD/RUB уйдет к 90+ рублям — можем увидеть неплохой разворот прибыли у некоторых нефтяников с большим количеством НПЗ (если их не атакуют дроны конечно)

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

По данным Росстата — дно по выручке от добычи нефти прошли, но г/г снижение на 15%

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

Традиционно делаю свой прогноз по прибыли на 3 квартал 2025 года (оранжевым выделены столбцы, где нет квартальных отчетностей, а только полугодовые)

Отчитается по МСФО только Роснефть, там скорее всего будет рост чистой прибыли (добыча подросла + цены на нефть и курс не двигался), но в целом пока все выглядит не супер, особенно если год к году посмотреть.

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

Основные мультипликаторы нефтяников в данной таблице. Можно предположить, что прибыль вырастет в 2026 году и тогда самыми интересными компаниями будут — ЛУКОЙЛ, Сургутпреф и Башнефть преф (думаю в моменте лучше брать широким фронтом)

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

Текущие цены на нефтяные компании с прогнозными целевыми ценами от Мозговика:

Нефтяной срез: выпуск №7. SDN санкции против российской нефтянки и дисконт 20$ с барреля - акции идут на дно, но стоит ли ловить падающий нож?

По потенциалу и дивидендам выделяется ЛУКОЙЛ и Сургутпреф в моменте (везде не без рисков и нужна ДЕВАЛЬВАЦИЯ рубля)

Лично мой фокус сейчас — наблюдение за ценами и маржой нефтяников, возможно ожидание “плохих отчетов” за 3 и 4 квартал 2025 года (цены на акции могут быть под давлением) и покупка акций на развороте цикла

Дивиденды нефтяников за 1-е полугодие многих разочаровали (ждал этого), за второе полугодие будет не лучше (вообще год очень трудный для нефтянки)

Возможно не самый плохой вариант взять по текущим ЛУКОЙЛ/Сургутпреф/Башнефть преф/Роснефть (коэффициент риск-доходность оптимален, если с горизонтом 1-2 года + ДД высокая), но я сам лично пока не участвую. Тем более ЛУКОЙЛ сейчас под давлением санкций и оттока фондов из данной акции.

Какие выводы можно сделать?

👉 3-й квартал 2025 года для нефтяников будет чуть лучше второго за счет роста объемов добычи + роста маржи переработки, но в целом 2025 год для отечественного нефтегаза явно не задался из-за макро ситуации, низкие цены на нефть + крепкий курс рубля)

👉 Российская нефтянка в моменте торгуется по средним мультипликаторам  — P/E ~6-8x, EV/EBITDA ~2-4, ДД 8-12%, но это в условиях плохой конъюнктуры (девальвация рубля до 95-100 рублей быстро все исправит и акции станут ДЕШЕВЫМИ и высокодивидендными)

👉Я лично нефтянку пока не держу — внимательно наблюдаю за волатильностью в мире и в российских акциях. В идеале хотелось бы дешево купить ЛУКОЙЛ, Сургутпреф и Башнефтьпреф, но после плохих отчетов за 3-4 кв 2025 года (может цены будут еще ниже)

У меня всё — спасибо за внимание. Надеюсь пост был немного полезным.

Если есть вопросы — пишите в комментариях!

Комментарии

  • whitefish

    Начал формировать позу по лукойлу от 6к, сегодня продал…

    • Олег Кузьмичев

      whitefish, да уже ниже 5к вроде начинаются интересные цены

  • amilkey

    сегодня вся отрасль посыпалась в мире на том что ОПЕК план поменял на 26г, теперь ждут профицита нефти вместо дефицита www.reuters.com/business/energy/opec-sees-balanced-oil-market-2026-moves-further-away-deficit-projection-2025-11-12/

    • Олег Кузьмичев

      amilkey, да профицит был очевиден, до середины 26 года уж точно

  • A G

    В LKOH позиция сформирована давно. Сижу думаю, имеет смысл выходить, хватит ли терпения если пойдёт еще ниже? С другой стороны вроде критических поломок бизнеса не случилось и после распродаж ритейл может соблазниться. Что думаете, подрезать ли или смело и мужественно оставаться в позиции и не терять ЛДВ?

    • Денис Вишняченко

      A G, тоже не понимаю, а смысл фиксировать? есть во что переложить, чтобы прям 100% заработать? по сути, только, если в фонд, но и то, когда разворот будет, можно больше отыграть на росте, чем в фонде или других бумагах, я бы держал, хотя смотря какой горизонт планирования, если 1-2 года терпимо пересидеть и получить скромные в общей сложности 30 годовых, то я бы не дергался, лишняя суета больше навредит

    • Олег Кузьмичев

      A G, да уже как бы неособо правильно продавать

  • MxM

    А какой смысл фиксировать минус, если инвестируем с горизонтом 5-10 лет, докупаем и сидим

  • RomanZborovskoy0609

    Опять Лукойл самый перспективный 😂 Это прогнозная цена на 12 месяцев? Почему вообще у нефтяников должна вырасти прибыль? Предпосылок для девальвации нет! Цены на нефть под давление + постоянные новые санкции. Летаете в облаках. Цены на акции дешевые, если брать прошлые результаты, но в текущих условиях интересные цены это на 15-20% ниже от текущих

    • Олег Кузьмичев

      RomanZborovskoy0609, через год вернитесь в этот комментарий)

  • Дмитрий Горбачев

    Олег, почему ты считаешь, что 26 год будет лучше 25го? Почему должны вдруг пойти вверх цены на нефть? Пока больше похоже, что стоит надеяться только на чудо

    • Олег Кузьмичев

      Дмитрий Горбачев, курс доллара нужен повыше, это неизбежно будет Помимо цен на нефть есть ещё дисконт на нефть, маржа переработки и тд… Все может быстро поменяться

  • redfox42

    «Четверок в рейтинге Мозговика в нефтянке у нас нет с Нового Года — и хорошо.» По префам Сургута 29 сентября поставили 4.

    • Олег Кузьмичев

      redfox42, это все же банк больше и валютная кубышка

  • Artem Braun

    После плохого года может быть год ещё хуже.

  • XaM_174

    Очень полезная рубрика. Спасибо. Думаете не имеет смысла делать ее чаще? ситуация быстро меняется. хотя кто смотрит ваши еженедельные стримы наверно всегда в курсе событий сильно влияющих на наш нефтяной сектор.

    • Олег Кузьмичев

      XaM_174, пока нет Лучше добавлю про газовый срез или ещё что Пока и так нефть и порты много времени едят

  • maxim_90

    Олег, а почему должен быть отток фондов из Лукойла? По крайней мере у индексных фондов же есть определенный вес у него, который должны поддерживать. Цена упала, пропорции сместились, разве они не должны докупать его, чтобы вернуть нужную долю?

    • Олег Кузьмичев

      maxim_90, индексные фонды не будут продавать… но там мало денег у наших индексных фондов без иностранцев а вот остальные ПИФы держали максимальную долю — могли модели пересмотреть (в тч неправильно) и начать лить. Поглядим.

  • XaM_174

    Что то подобное про газ было бы полезно. Вроде у новатэка с арктик спг 2 что то сдвинулось с мертвой точки но я так понимаю насколько это повлияло на результаты компании мы увидим только в годовом отчете. Есть ли информация продолжает ли новатэк отгрузки в Китай или с концом летней навигации все опять остановилось?

    • Олег Кузьмичев

      XaM_174, Арктик спг-2 да, поставки идут.

    • Олег Кузьмичев

      XaM_174, вроде в отчетах новатэка пишу про это постраюсь сделать газовый срез, наверно по итогам 2025 года уже. Спасибо за интерес.

  • OLEG_12

    Спасибо за срез. Как говорится — самое темное время — перед рассветом! Сейчас все плохо, но еще не полный трындец, а вот когда будет полный — буду активно закупаться! Хотя по немногу все равно подкупаю — любые войны рано или поздно заканчиваются и тогда многие будут жалеть что не попали на этот карнавал… Думаю к пенсии точно получу хорошую дивидендную прибавку! Ну а если трындец не закончится рассветом — то и от денег на вкладе будет проку как в 90-х, так сказать «Твердо и четко!» Ну и главное — денежная масса с каждым годом сильно растет, а акций качественных компаний больше не становится!

    • Олег Кузьмичев

      OLEG_12, все верно, сейчас нефтяные компании уже интереснее, чем в начале года Тем более возврат прибыли как будто неизбежен в будущем

  • Focus1282

    Олег, Добрый день!Есть понимание на сколько долго могут держаться такие дисконты на нефть при неизменном фоне в геополитике?То есть в нынешней ситуации это скорее всего такой всплеск максимум на месяц или может все затянуться на более долгий срок?Заранее спасибо за ответ!

    • Олег Кузьмичев

      Focus1282, может и на более долгий срок