МТС. Отчет МСФО Q3 2025г.. “Стабильность” - признак мастерства
Автор: Валентин Погорелый
Вышли финансовые результаты по МСФО за Q3 2025г. от компании МТС:
👉Выручка — 213,8 млрд руб. (+18,5% г/г)
👉Себестоимость (услуг, товаров и амортизация) — 129,0 млрд руб. (+29,0% г/г)
👉Коммерческие и административные расходы — 37,2 млрд руб. (-5,8% г/г)
👉Операционная прибыль — 38,3 млрд руб. (+14,5% г/г)
👉Скорректированная OIBDA — 71,8 млрд руб. (+16,7% г/г)
👉Финансовые расходы — 37,9 млрд руб. (+30,1% г/г)
👉Чистая прибыль акционерам — 6,0 млрд руб. (+492,7% г/г)
Отчет вышел средний, в рамках ожиданий и не только моих, но и рынка, и котировки особо никак не отреагировали (+0,7%, а индекс МБ +0,2%), правда с момента последнего отчета МТС упал меньше, чем индекс.
Операционная прибыль выросла на +14,5% до 38,3 млрд руб., финансовые расходы, выросшие на +30,1% до 38,3 млрд руб., съели всю операционную прибыль и чистая прибыль составила всего 6,0 млрд руб., но справедливости ради это лучше, чем в Q3 24г., где ЧП была всего 1,0 млрд.
Выручка выросла на +18,5% до 213,8 млрд руб. — это лучший темп роста за последние 5 лет, сильно выросла выручка от сегмента Телеком +12,2% до 130,4 млрд руб., причины компания написала:
Но я думаю, что ограничение на видео-звонки в телеге и других приложениях неплохо помогают мобильному бизнесу сейчас.
Конечно неплохо выросла выручка в Финтехе на +39,6% до 46,3 млрд руб., но главная причина роста выручки всего бизнеса МТС — это рост розничного бизнеса и продаж оборудования, который в 1 полугодии снизился на -22,0% до 21,39 млрд руб., а в Q3 показал рост на +37,1% до 22,88 млрд (больше чем в 1Н) — продажа айфонов помогла МТС показать такую выручку.
МТС закончила трансформацию своего бизнеса и немного изменилась структура выручки:
Пару слов про производственные результаты — я не буду приводить все операционные данные, Вы их можете сами посмотреть, я привел лишь статистику по абонентам МТС:
Количество абонентов выросло на +1,6% до 83,2 млн — это максимальное количество с 2012 года, что очень даже неплохо.
На звонке с инвесторами менеджмент компании заявил: “Благодаря трансформации бизнеса сократили операционные расходы”, возможно они говорят про коммерческие расходы, они как раз снизились на -5,8%, но они снижались и в 1 полугодии (-5,6%), но себестоимость растет на +29,0% и 129,04 млрд руб. — это выше темпов роста выручки, поэтому операционная рентабельность снизилась и составила 17,9% против 18,5% в Q3 2024г. — результат по опер. рентабельности худший за 5 лет, поэтому не все так радужно, как говорит менеджмент, но то, что операционная прибыль растет на +14,5% это конечно хорошо.
Специально рядом поставил две таблицы по операционной прибыли и финансовым расходам, доля фин.расходов в ОП 98,9% (104,1% в 1 полугодии) — это конечно очень много, хотя и немного снизилась доля.
Просто смотрите, операционная прибыль в 3 квартале выросла на +4,85 млрд руб., а финансовые расходы на +8,8 млрд руб., так что пока еще все не позитивно.
Скорректированная OIBDA в Q3 выросла на 16,7% до 71,78 млрд руб., что очень хорошо, но рентабельность по OIBDA снизилась с 34,1% до 33,6% — это почти самая худшая рентабельность за последние 4 года (в Q4 24г. была только хуже 31,6%).
Скорректированная OIBDA за 9 месяцев выросла на 11,7% до 207,8 млрд руб., но финансовые расходы пока выше операционной прибыли 112,0 млрд против 109,5 млрд — что не радует.
Чистая прибыль акционерам выросла с 1,0 млрд до 6,0 млрд, что неплохо, но рентабельность всего 2,8% — результат слабый, понятно почему (процентов уплаченных).
Общий долг ежеквартально обновляет исторические максимумы и за три последние месяцы увеличился еще на +32,3 млрд до 741,1 млрд руб., но чистый долг снизился на -4,1 млрд руб. до 426,3 млрд и показатель ND/OIBDA =1,59 и компания не планирует заходить за 2,0, а хочет сохранить текущий уровень.
Мне понятен рост долга, ведь заплатили 49,3 млрд руб. дивидендов, но не понятно снижение чистого долга, как у них так получается, возможно изменения оборотного капитала, но FCF в Q3 получился +17,0 млрд руб., интересно учитывались ли дивиденды на 17 млрд руб. (за 2021г. для нерезов), которые МТС вернула в августе.
Капитальные затраты в Q3 2025 снизились на -5,3% г/г до 31,8 млрд руб., но должны были больше сократить, ведь компания планирует снизить капекс на -10% по итогу года, это примерно на -20 млрд руб., но за 9 месяцев капекс остался на том же уровне, что и год назад 94,2 млрд руб., так что вряд ли они снизят на -10%.
Пару слов про график погашения долгов, вот график опубликованный 30.06.25г.:
Вот сейчас:
На звонке МТС сказали, что 60% всего долга под плавающую ставку, и по мере снижения ставки ЦБ РФ ждем снижения процентных расходов и тогда ЧП будет увеличиваться, как и будет увеличиваться нераспределенная прибыль по РСБУ, которая после выплаты дивидендов (в 3 квартале выплата была) возможно стала отрицательной, по крайней мере на 30.06.25г. она была = 44,4 млрд (а дивов выплатили 49):
А если нужно будет вернуть на счет С восстановленные дивиденды на 17,1 млрд руб. (для компаний, у которых сохранились действующие программы депозитарных расписок (DR), должны при выплате дивидендов перечислять их не только акционерам, но и владельцам DR), то на конец 2025г. мы можем реально увидеть отрицательную нераспределенную прибыль и тогда по закону нельзя платить дивиденды:
Но на звонке сказали, что за это не стоит переживать — дивиденды скорее всего не надо возвращать, так как программы депозитарных расписок у МТС не существует с 2022г. года; и нераспределенной прибыли хватит на выплату дивидендов за 2025г. в размере 35 руб. на 1 акцию.
Вернемся к долгу, да я согласен, что снижение ставки поможет МТС, только год назад общий долг был 580, а сейчас 740 млрд, он растет постоянно — я пока не понимаю когда он у МТС начнет снижаться, а может и не будет, останется на текущем уровне — и это уже будет победа.
Я приведу свои прогнозные таблицы до 2028 года, ничего не обновлял, потому что смысла не вижу, дивиденды заплатят все равно, даже если ЧП будет =0:
Вывод: отчет за Q3 2025г. вышел средний (нейтральный), операционная прибыль выросла на +14,5% до 38,3 млрд руб., финансовые расходы, выросшие на +30,1% до 38,3 млрд руб., съели всю операционную прибыль и чистая прибыль составила всего 6,0 млрд руб., но справедливости ради это лучше, чем в Q3 24г., где ЧП была всего 1,0 млрд.
Выручка выросла на +18,5% до 213,8 млрд руб. — это лучший темп роста за последние 5 лет, сильно выросла выручка от сегмента Телеком +12,2% до 130,4 млрд руб., помог рост розничного бизнеса и продаж оборудования, который в 1 полугодии снизился на -22,0% до до 21,39 млрд руб., а в Q3 показал рост на +37,1% до 22,88 млрд (больше чем в 1Н) — продажа айфонов помогла МТС показать такую выручку.
Себестоимость растет +29,0% и 129,04 млрд руб. — это выше темпов роста выручки, поэтому операционная рентабельность снизилась и составила 17,9% против 18,5% в Q3 2024г. — не катастрофа конечно, но роста нет.
Доля финансовых расходов в операционной прибыли 98,9% (104,1% в 1 полугодии), общий долг увеличился еще на +32,3 млрд до 741,1 млрд руб., но чистый долг снизился на -4,1 млрд руб. до 426,3 млрд и показатель ND/OIBDA =1,59.
Капитальные затраты в Q3 2025 снизились на -5,3% г/г до 31,8 млрд руб., но должны были больше сократить, ведь компания планирует снизить капекс на -10% по итогу года, это примерно на -20 млрд руб., но за 9 месяцев капекс остался на том же уровне, что и год назад 94,2 млрд руб., так что вряд ли они снизят на -10%.
Целевая цена без изменений 193 руб./акц., потенциал снижения -6,1%, рейтинг Мозговика 3.
Лично я акции не держу, потому что долг высокий, но дивиденды я думаю смогут заплатить и за 2025г. 35 руб. на 1 акц. (последний год по див.политике) и ДД 17,1% — может кому-то это покажется интересным, но мне нет, так как это может быть последний высокий дивиденд и возможно пересмотрят стратегию компании в 2026г. и див. политику.
Если пост был вам полезен, то поставьте пожалуйста лайк.
Спасибо за внимание и удачи всем!
Комментарии
Moon Light
Снижение чистого долга у МТС из-за того же самого как у Озона — из-за банка в структуре, что искажает и FCF и чистый долг. FCF без банка около 0, и чистый долг нужно корректировать, но менеджмент показывает картину покрасивее
Валентин Погорелый
Moon Light, видимо так и есть. Надеюсь общий долг у них указан верно
zaraza1mln
Валентин, спасибо за отличный разбор однозначно, но поясните, пожалуйста, технический момент — почему используете число акций 1998 млн, когда в официальном Экселе МТС написано так: Средневзвешенное количество выпущенных акций, тыс. — базовое 1 669 344 Средневзвешенное количество выпущенных акций, тыс. — разводненное 1 681 524 Разница 18% Спасибо!
Валентин Погорелый
zaraza1mln, используют всегда количество акций в уставном капитале, средневзвешенное не используют
Тимофей Мартынов
Кстати если убрать рост выручки Финтеха, то выручка МТС выросла бы всего на 11%г/г в 3 квартале. А выручка банка = это очень творческая вещь, насколько я понимаю, несопоставимая с выручкой нефинансовых компаний.
Тимофей Мартынов
Получается, если продажи устройств убрать, темпы роста были бы еще ниже.
Тимофей Мартынов
Тимофей Мартынов, Ахахаха: у МТСа без финтеха и без розничных продаж (смартфонов) рост выручки в 3 квартале был бы +7,7% — примерно как у Ростелекома!!!😁😁😁
FenomenalInvest
Помню смотрел Интервью с кем-то из МТС, не помню точно кто это был. Но там с пеной у рта доказывали, что дивы они планирую по 35 р сохранить на долго… Хз, поменяется ли что-то
Тимофей Мартынов
FenomenalInvest, сегодня вроде на конференц колле тож самое сказали, что див 35 руб будет
FenomenalInvest
Тимофей Мартынов, Учитывая сколько облигов у Системы и не только облигов, думаю, МТС не может не платить дивы, но время конечно покажет)
Тимофей Мартынов
FenomenalInvest, все верно! Но долговые проблемы Системы уже никак не закрываются МТСом. Им надо финтить по-крупному, чтобы выкарабкаться
FenomenalInvest
Тимофей Мартынов, Смутно представляю как это возможно, однако, в дефолт компании пока тоже слабо верится. Но и выход из ситуации выглядит как ситуация-чудо из комикса😆
Тимофей Мартынов
FenomenalInvest, ну МТС пока не дефолт А вот АФК вполне уже к этому близок
Валентин Погорелый
FenomenalInvest, за 25 год не поменяется, потому что в див политике указано 35 и они заплатят 35. Но за 26 я считаю поменяется, уже нераспределенной прибыли рсбу почти не осталось- все высосали
Emil R
Интересно, как у них так чистый долг с 1кв 2024 года снизился на 7% (видимо за счет МТСБ), у Ростелекома за это время рост чистого долга существенный на 28%, что больше отражает суть. Как написали выше, СДП за счет МТС банка в 2025 году у МТС в разы больше, чем у Ростелекома. По чистому долгу возможно они в кэш включают МТСБ, а в долги нет.
Тимофей Мартынов
Emil R, 100%!!! Вы прям одновременно со мной комментарий написали! Почитайте ниже.
Тимофей Мартынов
Emil R, кстати да! ЧД МТС = 484 (мой расчетный) ЧД РТКМ = 598 При этом! Процентные расходы 9мес: МТС = 111 млрд руб РТКМ = 96 млрд руб
Тимофей Мартынов
Emil R, FCF у меня не совпадает с их табличкой так как я не считаю открытые депозиты в банке за денежный поток
Emil R
Тимофей Мартынов, и процентные расходы тоже, но чд Ростелекома 730 вроде.
Emil R
Тимофей Мартынов, ну и отлично) но думаю у них даже больше, надо МСФО смотреть, возможно не все прочие активы нужно включать, забыл картинку приложить
Валентин Погорелый
Emil R, видимо так и есть. Долг 740 и если стоимость долга будет 10%, то это 74 млрд процентов платить- им нужно снижать общий долг
Валентин Погорелый
Тимофей Мартынов, процентные расходы лучше считать от общего долга я думаю
Валентин Погорелый
Тимофей Мартынов, там отдельно они показывают fcf без учета банков
Тимофей Мартынов
Валентин Погорелый, я в курсе) но кто сказал, что они считают его корректно?:)
Тимофей Мартынов
Валентин, обрати внимание на такую вещь: В этом году у МТС отрицательный FCF, это легко считается. Это значит, что НИКАК не может быть чистый долг меньше, чем в конце прошлого года. Тем более, что помимо отрицательного FCF еще были выплачены дивы -70 млрд руб. По моим прикидкам чистый долг занижен почти на 60 ярдов
FenomenalInvest
Тимофей Мартынов, Говорят ведь «доверяй, но проверяй». Сложно надуть человека, который проверят цифры, получая их) А не просто слепо верит
Валентин Погорелый
FenomenalInvest,
Алексей
Валентин, спасибо! Выручка от аренды самокатов ЮРент к чему относится? К статье «Прочие»?