Хэдхантер. Отчет МСФО за Q3 2025г.. Мой прогноз на 2025г. выполняется!

Вышли финансовые результаты по МСФО за Q3 2025г. от компании Хэдхантер:

👉Выручка — 10,95 млрд руб. (+1,9% г/г)
👉Операционные расходы — 5,17 млрд руб. (+17,6% г/г)
👉Операционная прибыль — 5,77 млрд руб. (-8,9% г/г)
👉EBITDA скор. — 6,57 млрд руб. (-5,4% г/г)
👉Чистая прибыль скор. — 6,13 млрд руб. (-15,5% г/г)

Финансовые результаты Q3 2025г. слабоватые, но я ждал хуже, операционная прибыль -8,9% г/г, а чистая прибыль скорректированная -15,5% — давайте разбираться почему.

Выручка в 3 квартале 2025 года выросла на +1,9% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года в основном за счет роста средней выручки на клиента («ARPC»), а также благодаря консолидации HRlink и высоким темпам прироста сегмента HRtech.

Выручка основного бизнеса в Q3 -1,5% г/г, а вытянула выручку в положительную зону HR-tech (Скилаз-ЛМС), выручка которой выросла на +145,4% до 0,62 млрд руб.:

Общее количество платящих клиентов уменьшилось на -16,0% до 289,5 тыс. шт. — это конечно слабый результат, максимальное снижение г/г и уже четвертый квартал подряд г/г количество клиентов падает.

Средняя выручка на платящего клиента (ARPC) во Q3 2025г. =35694 руб./шт. и она практически сравнялась с рекордным значением в Q4 2024г. =35935 руб./шт., а если смотреть г/г, то увеличилась на +17,3% г/г (+22,3% было в Q1 2025г.), темп роста замедлился, но все еще высокий на мой взгляд.

Если в 1 квартале 25г. мы наблюдали рост почти по всем категориям клиентов, то во втором и третьем квартале выручка растет только у крупных клиентов +8,4% в Q2 и +8,9% в Q3 (темп роста в 1 квартале был выше и составил +13,8%), а малые уже в “минусе” — 7,8% в Q2 и -10,0% в Q3 (+1,9% в Q1) — неудивительно, что выручка от основного бизнеса снизилась, удивляет то, что всего на -1,5%, но тут конечно всё из-за роста чека.

Неужели тенденция на снижение (см. график выше, где изменение г/г) завершена, я про рост ARPC в сегменте “Крупные клиенты в России” у которого темпы роста г/г тормозились и во 2 квартале было всего +6,6%, но в 3 квартале вновь ускорились до +8,3% и 284512 руб./шт. — это рекордная ARPC между прочим.

В октябре среднее число активных вакансий г/г снизилось на -30,0% (в сентябре -31,0%), а рост количества резюме г/г в октябре пока остановился на отметке +33,0% (в сентябре +31,0%), что отразилось на hh.индексе:

Рынок рекрутинга занял выжидательную позицию и пока неясно, когда мы увидим рост активности, а пока в октябре 2025г. hh.индекс =7,3 — это худший показатель с мая 2020 года, когда показатель был равен 8,2 и худший показатель за октябрь за последние 7 лет.

Пост про рынок труда в октябре можно почитать здесь.

В общем, тенденция и в начале 4 квартале пока не в пользу компании, но вернемся к отчету за 3 квартал.

Здесь вы видите статьи расходов и другие финансовые результаты, которые на мой взгляд слабоватые, но не смертельные.

Темп роста операционных расходов (с амортизацией) +19,3%, а выручки +1,9% — отсюда снижение операционной рентабельности в Q3 2025г. до 52,7%, но то что она выше 50% это неплохой результат.

Процентных доходы г/г снизились на -8,3% до 0,62 млрд руб. и расходы по налогу на прибыль выросли до 0,62 млрд руб. (в Q3 24г. было восстановление налога на прибыль +0,04 млрд) и в итоге скорректированная чистая прибыль снизилась на -15,1% до 6,13 млрд руб. — слабовато, но все равно не смертельно, рентабельность по ЧП составила 56% (год назад была +67,6%), а я считал, что в третьем квартале будет ниже 45% (ошибался).

Свободный денежный поток (FCF) в Q3 -27,7% и 4,47 млрд руб., а в целом за 9 месяцев снизился на -16,5% или на -2,6 млрд руб. и составил 13,27 млрд руб. — не катастрофично.

Компания его немного по другому считает, но даже у них есть небольшое снижение FCF, но он всё ещё очень даже хороший.

Компания впервые заплатила промежуточные дивиденды за 1 полугодие (раньше был только годовой див), а размер дивиденда был 233 руб. на 1 акц. (ранее планировали заплатить 200 руб. на 1 акц., увеличили на +16,5%, явно позитив), но на 30.09.25г. ещё не выплатила их, дивидендная сумма составила 10,4 млрд руб. и сегодня сказали, что после перечисления дивов на счете уже 9 млрд руб. лежит, что неплохо.

На конец года видимо смогут кэш увеличить до 10 млрд, а значит итоговый дивиденд за 2025г. будет в районе 200 руб. на 1 акц. и на дивы направят 120% от ЧП, но могут и меньше направить, как я уже говорил 6,9 млрд руб. нужно компании чтобы рассчитаться по дивидендам с нерезидентами, но я думаю это не скоро и в апреле мы увидим 200 рублей, но это не точно конечно.

Прогноз на 2025г. я не буду менять:

Вывод: финансовые результаты Q3 2025г. слабоватые, но я ждал хуже, операционная прибыль -8,9% г/г и 5,77 млрд руб., а чистая прибыль скорректированная -15,5% и 6,13 млрд руб.

Выручка в Q3 2025 года выросла на +1,9% г/г, благодаря росту выручки сегмента HRtech на +145,4% (0,62 млрд руб.), а основной бизнес показал снижение на -1,5% (второй квартал подряд).

Общее количество платящих клиентов уменьшилось на -16,0% до 289,5 тыс. шт. (снижение четыре квартала подряд и уверен это еще не дно), но на +17,3% г/г до 35694 руб./шт. выросла средняя выручка на платящего клиента (ARPC), а это почти рекордное значение — рост чека и сгладил снижение ЧП.

FCF в Q3 -27,7% и 4,47 млрд руб., а в целом за 9 месяцев снизился на -16,5% или на -2,6 млрд руб. и составил 13,27 млрд руб. — не катастрофично, 31.12.25г. я жду чистый долг около 10 млрд руб., а значит итоговый дивиденд за 2025г. будет в районе 200 руб. на 1 акц. и на дивы направят 120% от ЧП, но могут и меньше направить, как я уже говорил 6,9 млрд руб. нужно компании чтобы рассчитаться по дивидендам с нерезидентами, но я думаю это не скоро и в апреле мы увидим 200 рублей, но это не точно конечно.

Если покупать по текущим ценам акции компании, то ДД за 2025г. будет в районе 7,2%, целевая цена без изменений 3037 руб./акц. потенциал роста +10,0%, рейтинг Мозговика 3.

Сам акции не держу, всегда писал про цену 2800 руб./акц., сейчас уже 2760 и вроде бы можно покупать (отчет не самый плохой), но меня останавливает тяжелая ситуация на рынке труда и не стоит забывать, что могут увеличить налог на прибыль для IT компаний с 5% до 25%, если СВО будет дальше продолжаться, то это могут сделать на мой взгляд.

Если пост был вам полезен, то поставьте пожалуйста лайк.
Спасибо за внимание и удачи всем!