ЭсЭфАй продает Европлан
Автор: Анатолий Полубояринов
ЭсЭфАй продает Европлан.
Вышел сущ. факт о существенной сделке и новость, что ЭсЭфАй продает Европлан Альфа-Лизингу.
Что это значит для эмитентов?
ЭсЭфАй все таки продает свои 87,5% за 56,9 млрд руб. после дивидендов в 6,1 млрд руб. от Европлана, которые уже рекомендовали. 58 руб. на акцию, закрытие реестра 14 декабря.
Сущ. факт о сделке здесь.
Это 65 млрд руб. за весь Европлан после дивидендов или 540 руб. на акцию. С дивидендом — это все около текущих котировок Европлана.
Срок исполнения 6 месяцев с даты договора. Видимо, это дата сделки — 17 ноября. То есть май 2026 года. Не знаю могут ли раньше при этом.
Видимо, это означает оферту от Альфы, но большой идеи здесь нет, так как все предполагаемые цены сделок около текущих котировок Европлана.
Также возможно и определение по наибольшей, где средневзвешенная пока немного выше этой цены в 540 руб. — это 590 руб (даже немного выше текущих)… Но я не до конца понимаю с какого момента она определяется.
ЭсЭфАй же, видимо, получит сперва 6,1 млрд руб. для своего дивиденда в декабре. Писал об этом недавно. 125 — 144 руб. на акцию (смотря будут ли распределять дивиденды с продажи казначейского пакета). Напомню, что компания остальную часть казначейского пакета в 4,6% погасит и часть продала. Продала 0,7 млн акций (1,4%), а 3,2% погасили. То есть будет не 50,2 млн акций у компании, а 48,6 млн акций.
Но теперь может возникнуть еще 56,9 млрд руб. кэша. Налогов у ЭсЭфАй с продажи не возникает и это может быть спец. дивиденд. Но процесс может быть небыстрым. Возникает еще выкупы несогласных после одобрений.
Если это спец. дивиденд — это 1170 руб. (80% от текущих). И остаются еще ВСК с 50 руб. на акцию в год в хорошем сценарии (3,5% доходность).
В СМИ была новость, что и их продадут.
Но оценка там бредовая, писали про 12-20 млрд руб.
В ВСК капитала около 60 млрд руб. и прибыль около 12 млрд руб. Вряд ли ее кто-то будет продавать за одну прибыль и треть капитала или меньше.
Может с небольшим дисконтом или около капитала. У ЭсЭфАй 49% то есть 25-30 млрд руб. в доле ЭсЭфАй или 500-600 руб. на акцию. Но тут конкретики нет — это просто для понимания что остается после продажи Европлана.
Оценку также прикидывал в предыдущем обзоре, где Европлан поставили на баланс дороже (примерно на 200 руб. в доле ЭсЭфАй):
То есть по итогу получаем порядка 2000 руб. (с дивидендом Европлана), а дальше как мы учитываем займы М.Видео итд., без них около 1700 руб. Учитывая что это уже не доля в Европлане, а кэш в недалеком будущем, то дисконт холдинга в 20% — это вопрос дискуссионный.
Но это все уже также близко к текущим ценам (+15-20%). Тем более, что мы до конца не понимаем, что ЭсЭфАй будет делать с деньгами. Может это следующие займы М.Видео, а не спец. дивиденд. Поэтому надо быть осторожным.
Завтра отчет Европлана, а 25 ноября будет эфир компании. Видимо, там будут рассказывать про свое будущее. Будет любопытно, если второй заход на IPO Европлана в очередной раз закончится бесславно.
UPD.
Я тут кажется перепутал все оценки Европлана. И его продадут за 56,9 уже с дивидендом. То есть в итоге за 50,8 млрд руб., или 1050 руб. за акцию. Что делает все эти прикидки относительно стоимости ЭсЭфАй еще меньше на 100 рублей. И, видимо, большой идеи относительно стоимости внутри тут точно нет. Только если спекулятивно под разовый дивиденд.
Европлан же оценён еще меньше и это 540 руб. До дивиденда, а не после как написано ранее (то есть после дивиденда миньше 500 руб.). То есть встаёт вопрос о средневзвешенной цене и плясать при оферте вероятно будут от нее.
Альфа дала комментарий мол будут публичными и далее. Поэтому тут ждем эфира 25 ноября.
«Альфа-Банк сохранит лучшие управленческие практики компании Европлан и высокое качество корпоративного управления, рассчитывая на сохранение публичного статуса компании и дальнейший рост её капитализации».
Повторюсь, что тут все возможные идеи спекулятивные и кажется, что ловить особо нечего.
Комментарии
Mmmaxxxusss
Очень часто когда я слушаю Тимофея Мартынова или читаю его сотрудников в этом Мозговике у меня возникает желание остановить их и сказать «да ёпэрэсэтэ что за детский сад в конце то концов» Вас всех в любой серьезной компании выгнали бы давно с работы за эти постоянные «ой, ошибся, ой, неправильно посчитал»
Lidte
Mmmaxxxusss, на самом деле хорошо, что есть какая-то перепроверка себя и признание собственных ошибок, без пускания пыли в глаза. В «любой серьезной компании» в ошибках могут чаще просто не признаются, и поэтому аналитика выглядит солидной. Даже зачастую в отношении локального руководства, я уж не говорю о клиентах. Вы же не будете по фактуре все самостоятельно перепроверять?
Павел Милешин
Что бы им просто не накупить облиг 🤪
Ajax87
Продолжит ли Европлан торговаться на бирже в будущем или нас ждёт условный «Детский Мир» с выкупом и делистингом? Вопрос именно с точки зрения долгосрочного владения, так как не хочется связываться с внебиржевыми историями?
Андрей
Делистинг и офферта конечно — шоу закончилось, цирк уезжает… больше года IR вкрадчиво рассказывал на каждом углу про долгосрочные перспективы, рост капитализации, построение инвест холдинга (щас всем покажем как надо), чтобы потом мажоритарий фактически на дне цикла сбросил ключевой актив… ему конечно виднее, может деньги срочно понадобились, но осадочек останется. Почему-то вспомнилось IPO Номос банка в 2011, PPF тогда всем в уши дул про то как они Альфа-банк скоро догонят и перегонят, а через год слили актив Открытию.
SeгgeyEkb
Андрей, завтра Европлан думаю пояснит
Андрей
FF_ATR
Если это спец. дивиденд — это 1170 руб. (80% от текущих) — это размер дивиденда, если он состоится?
TheAbyss
Если правильно понял закон, то цена считается как 6 месяцев до момента подачи оферты в Банк России, которая должна быть подана в течение 35 дней с момента начала фактического владения акциями (в сущ факте читал, что это еще до 6 месяцев) Итого до 7 месяцев и цена оферты как минимум 540, но возможно и просто 540 А какие у Альфа-Банка могут быть механизмы по полной консолидации бизнеса/делистингу, если рынок посчитает цену оферты не очень выгодной и не принесет еще 7,5% акций для порога о принудительном выкупе?
Алекс
Нет важной кнопки, а именно дизлайк для статьи. Кручу, верчу, запутать хочу. Тут не понимаю, тут не знаю, там перепутал, здесь километр сложносочиненного перемудренного текста для 1 мысли.
Анатолий Полубояринов
Алекс, сорри, писал поутру с новостью, старался побыстрее.
Алекс
Анатолий Полубояринов, не надо извиняться. лучше переписать полноценно, без спешки, а то наскоком в инвестициях выходит хрень
Петр
Зачем sfi продавать европлан на низах рынка? Конечно для того, чтобы осчастливить всех акционеров миноров большим разовым дивидендом.
Сергей С
С гуцирийщиной лучше мимо пройти :))
Mistrallis
А не связаны ли все эти движения с тем, что Гуцериев в октябре выиграл в суде ес дело об отмене санкций против себя?
Анатолий Полубояринов
Mistrallis, может
SeгgeyEkb
87,5% оценен в 58,875 млр.р. или 541 р на акцию минус див 58р Итого цена 483 р от SFI «Инвестиционный холдинг SFI (ПАО «ЭсЭфАй») и Альфа-Банк договорились о покупке банком 87,5% акций независимой автолизинговой компании ПАО «ЛК «Европлан». В рамках сделки Европлан оценен в 65 млрд рублей за 100% акций компании. Стороны подписали юридически обязывающие документы. Завершение сделки запланировано после закрытия реестра акционеров Европлана для выплаты дивидендов за девять месяцев 2025 года, получения корпоративных одобрений и согласия ФАС. Финальная цена покупки будет скорректирована на размер этих дивидендов. ОСА компании, которое запланировано на 4 декабря, рассмотрит вопрос о выплате дивидендов в размере 6,96 млрд руб. После закрытия сделки Альфа-Банк в установленные законом сроки направит обязательное предложение о выкупе акций у миноритарных акционеров Европлана.»