Мой Рюкзак #58: Риск не оправдался, но дух Анкориджа еще с нами в одной комнате!
Автор: Олег Кузьмичев
Давненько не писал про свои ИИСы (почти 2,5 месяца), много воды утекло за это время
Встреча в Анкоридже, SDN санкции на нефтянку (первые санкции Трампа), крепкий рубль и новые налоги от Минфина
В прошлый раз пост был 7 августа, а сегодня уже 19 ноября! Мой Рюкзак #57: Дивиденды пришли, счет на максимумах — время РИСКОВАТЬ
Риск опять не оправдался, счет был на максимуме, но вернулся в начало года!)
Было 25,5 млн руб на 07.08.25
Стало 22,9 млн руб на 19.11.25
В целом все легко считается, минус 1 млн в ВТБ (надеюсь временно, с учетом мироралли, которое стартануло сегодня), минус 1 млн в магните (классика каждого месяца) — остальные компании более менее проходят «рабочую просадку».
Доходность с начала года -4,1% (2,5 месяца назад было +7%), Индекс MCFTRR дал -5,8% (от альфы над индексом мне не тепло и не холодно, но таков Путь)
Коротко по позициям:
👉 Хорошо, что сократил Х5 по 3000 2,5 месяца назад и сокращал Транснефть с МОЭСКом. На них покупал ВТБ под «мироралли» и Эл5 Энерго.
Эл5 энерго сегодня продал по 0,521 (покупал по 0,475 руб) — считаю идея сработала, пусть и не так хорошо, как думал изначально.
напомню фактуру:
В итоге выкупают по 0,5653 руб через 3 месяца, но 22 ноября актив проходит через «отсечку под выкуп». Оценка не супер, но хоть не по средней выкупают — сдал в рынок чтобы не «морозить» капитал.
Базовый сценарий — после 22 ноября акции могут начать падать, в целом «хорошие» активы Эл5 объединяют с «плохими» энергоактивами ЛУКОЙЛа (оценили плюс минус одинаково, и еще непонятен размер долга)
Надо покинуть корабль, заработав +10% за 2,5 месяца (в целом неплохо). Были спайки до 0,57 рублей в августе, но я не успел тогда продать.
👉 В ВТБ чуда пока не жду — все идет по плану, банк самый дешевый по p/bv и потенциально самый дивидендный (не только из голубых фишек) в 2026 году. В след году все будут гадать над дивидендом, но судя по выступлениям Пьянова — 25% от прибыли уж ТОЧНО заплатят, а это дд 12-13%+
Картинку подрезал у Анатолия, «на дне» лучше рисковать, а не сидеть в Сбере, хотя в этом году пока стратегия дала сбой (но год еще не кончился)
Мне тут очевидно, кого надо покупать — либо ВСЕХ, либо «выбирать самое дешевое».
👉 Вместо Эл5-энерго купил МОЭСК по 1,33 рубля (вернул долю в 14-15%), ранее продавал по 1,53 рубля. Причины? Хороший октябрь вышел + жду сильный 4-й квартал с новыми тарифами
Все эти рассказы про «отсутствие» дивидендов из-за идиотского законопроекта в начальной стадии напугали рынок в октябре, спокойно держал и не дергался. В Сетях, как мне кажется, есть две стратегии — прыгать по разным МРСК из-за изменений ИПР (пытаться «поймать волну» и сидеть то в волге, то в центре, но в итоге вовремя выпрыгнуть и продать «следующему лоху» подороже).
Либо вторая стратегия — купить крепкие и качественные МРСК с понятным ростом передачи и фундаментальной недооценкой, в моем понимании это МОЭСК и Ленэнерго преф.
Правда вроде кто-то обновил ИПР уже, я не вносил изменения (подожду остальных). Как будто очевидно — что СЗ и центр не выполнят план, хотя и насчет МОЭСК не уверен (4-й квартал всегда околоминусовой), но в дивах сомнений нет.
👉 Про Транснефть — ситуация не меняется, отличная компания по разумной цене, где тариф будет расти вместе с объемами транспортировки
ПОСЛЕДНИЕ САНКЦИИ США И СТРАН ЗАПАДА НЕ ПОВЛИЯЛИ НА ДОБЫЧУ НЕФТИ В РОССИИ
РОССИЯ НАРАСТИТ ДОБЫЧУ В НОЯБРЕ К УРОВНЮ ОКТЯБРЯ
ДИСКОНТЫ НА РОССИЙСКУЮ НЕФТЬ СНИЗЯТСЯ, АДАПТАЦИЯ ЗАЙМЕТ ОКОЛО ДВУХ МЕСЯЦЕВ
— НОВАК
Кто-то шуганулся из-за атак украинских БПЛА на Новороссийск, но порт уже отгружает нефть и нефтепродукты (вообще порт огромный и его остановить непросто, хотя и возможно).
Спокойная и понятная идея с ДД 15%, аналог длинных ОФЗ (переоценка будет вместе с облигациями, но с небольшой бетой т.к. актив в теории, за счет индексируемого тарифа, должен давать див доходность НИЖЕ чем купоны по ОФЗ)
👉 Про НМТП — некоторые инвесторы продают в 0 или фонтанируют в чатах, что «идея за полгода не сработала». Хорошо, что для всех есть депозит в банке!)
Странно сравнивать НМТП, который после 4-ки в плюсе (с учетом дивиденда) и с Диасофтом и Магнитом, где просадка более серьезная?
Инвестор в российские акции это не «забежал за 5 минут за хлебом», я хорошо помню вместе со старыми подписчиками, как пришлось ждать в 22 году целый год, чтобы акция с 4 рублей доша до 9,3 руб (моя цена продажа НМТП), а в итоге выросла до 16,6. Уверен такая же ситуация будет в течение года-двух и здесь, если не будет форс-мажора (подрыв портов или сильное снижение объемов добычи нефти)
Кстати, прогноз для 22 года был смелый (1 рубль дивидендов), но сейчас этим уже никого не удивить!)
Почитайте архивные посты smart-lab.ru/allpremium/?ticker%5B%5D=NMTP
Даже рейтинг 2 ставили по 16,4 рубля!) smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/929224.php
Но это прошлое — нас интересует будущее. Пока что РОСТ ОБЪЕМОВ полностью совпадает с моим прогнозом (цену акций спрогнозировать сложнее, я прогнозирую РОСТ прибыли и операционных показателей и прогноз пока работает на 110%)
В ноябре продолжаются рекордные погрузки нефти в портах НМТП
С разбивкой на Приморск и Новороссийск (очевидно, что после атак БПЛА в Новороссийске ноябрь чуть припадет, но несильно)
Как говорится, если кто-то хочет поспорить — покажите свою модель.
Рост объемов к 2030 году будет более масштабным, инвест проекты идут с хорошей отдачей (IRR 20+%)
Москва. 19 ноября. ИНТЕРФАКС — Инвестиции в проект строительства терминала минеральных удобрений в порту Новороссийск оцениваются в 28,4 млрд рублей (с учетом НДС), говорится в презентации «Новороссийского морского торгового порта» (MOEX: NMTP) на форуме «Транспорт России — 2025».
«ТРАНСНЕФТЬ» К 2030 Г. ПЕРЕВЕДЕТ 12 МЛН ТОНН НЕФТЕПРОДУКТОВ С Ж/Д В ТРУБОПРОВОДЫ ДЛЯ УСКОРЕНИЯ ДОСТАВКИ НА МОРСКИЕ ТЕРМИНАЛЫ — ПРЕЗЕНТАЦИЯ НМТП, ТАСС"
Никто не запрещает сидеть на депозитах, LQDT, валютных облигаций или в акциях Сбера — вопрос зачем вам тогда Мозговик?)
👉 По Магниту — положительных ожиданий нет на второе полугодие, рентабельность и LFL трафик у многих падает (лента, х5), магнит видимо этото процесс «начал раньше»
Из хорошего — жду возврат оборотного капитала, который сильно снизит мультипликаторы (как пример если нормализуют его в отрицательные значения на 100 млрд руб)
Плюс компания по сути занималась «бегом на месте» последние 4 года в плане EBITDA в абсолютных значениях (а это основной KPI менеджмента), но ведь магазины открывали? Может увидим эффект в 26-27 году? Или это заблуждение из-за жирного лося?)
Пока на Магните удалось потерять, но продолжаю держать!)
Пара слов еще о ситуации в экономике, случайно попал на закрытое выступление трех людей в России, от которых она сильно зависит
Если тезисно — первое полугодие 2026 года будет «непростым», я это оцениваю как рецессию (уже не техническую), поэтому во многих компаниях Роста нужно быть аккуратным
Фокус на внутреннее потребление и защиту отечественного рынка («как раньше уже не будет»)
Рост цен на электроэнергию неизбежен (поэтому тут хочется иметь какой-то актив из энергетики)
Министры ждут массовое «обеление» экономики — об этом было сказано несколько раз. Так что если работаете в другой плоскости — будьте аккуратнее))
Какого-то мега стимулирования экономики ждать не стоит
Важно — про капитализацию компаний Решетников сказал, что «хотел бы увидеть в топ-10 по капитализации в 2030 году хотя бы половину новых имен». Сложилось СИЛЬНОЕ впечатление, что Решетников и Орешкин хорошо понимают про важность фондового рынка, это позитивно (видимо всю повестку связанную с ним двигают в тч они)
Моя любимая цитата Говарда Маркса под конец (считаю его одним из лучших инвесторов и круче Баффета)
«Конечно, страшная сказка может сбыться, но у неё наверняка есть рыночная цена. Так что, ставя на неё, вряд-ли можно получить приличный выигрыш. С другой стороны, если она не сбудется, рост цен с нынешнего депрессивного уровня будет колоссальным. Я покупаю!» © Говард Маркс
Спасибо за внимание
Если понравился пост — не забудьте лайкнуть ❤️!)
Комментарии
Тимофей Мартынов
Наконец-то! Портфель Олега!
ElConstantoz
Снижение стоимости магазина это хорошо (открытия) или плохо (оценки)? Это его оценка по рынку или косты?
Олег Кузьмичев
ElConstantoz, это mcap поделить на количествооткрытие то дорожает, оценивают инвесторы на бирже)) вопрос рентабельности их еще..
Тимофей Мартынов
Олег Кузьмичев, может корректно все таки EV делить на число магазов:)
Олег Кузьмичев
Тимофей Мартынов, можно и так
fomo82
ПОСЛЕДНИЕ САНКЦИИ США И СТРАН ЗАПАДА НЕ ПОВЛИЯЛИ НА ДОБЫЧУ НЕФТИ В РОССИИРОССИЯ НАРАСТИТ ДОБЫЧУ В НОЯБРЕ К УРОВНЮ ОКТЯБРЯДИСКОНТЫ НА РОССИЙСКУЮ НЕФТЬ СНИЗЯТСЯ, АДАПТАЦИЯ ЗАЙМЕТ ОКОЛО ДВУХ МЕСЯЦЕВ запомним этот твит
Олег Кузьмичев
fomo82, он владеет оперативными данными же, по плану рост добычи идет и будет идти. Если не взорвут экспортные мощности конечно, хотя и есть попытки.
fomo82
Олег Кузьмичев, это мое предположение что санкции будут работать так или иначе
Олег Кузьмичев
fomo82, они работают, это факт
amilkey
как хорошо, что с утра не продал НМТП 😬
Тимофей Брунько
каждый раз кайфую от того, что ребята ставят свою шкуру на кон, и что мы тут в одной лодке. спасибо)
Тимофей Брунько
а какая история у русагро тут в портфеле? осталось со стародавних времён или взята под какую-то идею?
Alexander
Можно почитать в предыдущих «Рюкзаках» Олега, он там писал об этом.
Олег Кузьмичев
Тимофей Брунько, тут писал… пока Мошкович сидит до февраля. Дешево, но похоже раскрытие стоимости будет долго раскрываться. Напишу пост отдельный в ноябре-декабре по русагро.
89156698647
Олег почему ИнтерРао не берешь? Больше в Москву веришь?
Олег Кузьмичев
89156698647, цикл капекса в моменте, как будто осторожнее лучше быть. В целом нормально, но пока не взял
Павел
Олег, что кроме акций в портфеле держишь на примете сейчас? Что кажется потенциально интересным?
Олег Кузьмичев
Павел, валюта есть на иностранном счете + немного крипты (я только ТОН беру, средняя около 2,2 баксов сейчас), но не повторять)) а так думаю интереснее российских акций сейчас ничего нет. депозитов почти нет и облигаций.
AS
Предполагал, что валютные облигации пойдут взамен. Но интересное решение по поводу моэска, я тоже просто так думал делать + ирао
Олег Кузьмичев
AS, тоже думал купить валютные облигации. Но сегодняшняя «гойда» перевесила пока, посмотрим.
Lidte
Русагро у самого есть (больная уже история, в том числе покупал снова после твоих постов), но на текущем рынке выглядит как актив, который может еще год(ы?) болтаться внизу примерно на этом же уровне, в то время как всё остальное улетит вверх или будет как минимум не хуже. Тот же НМТП. До поступления каких-то положительных новостей (если они будут) много времени еще может пройти...
Олег Кузьмичев
Lidte, все так, мертвый актив в моменте. Но дешевый)
Тимофей Мартынов
НМТП кстати норм тема! Я почти не потерял на ней денег, что уже хорошо! А если бы сегодня продал, так вообще был бы в плюсе с учетом дивов!
Олег Кузьмичев
Тимофей Мартынов, «не потерял денег» это уже хорошо?)) надо заработать!
stlb
огонь. Спасибо, Олег
Denis2Rivers
Олег, спасибище!!! Сидим в акциях. Верим в лучшее!!! Ждем в Сочи на шашлик-машлик :-)))
Олег Кузьмичев
Denis2Rivers, спасибо Денис!) Главное в скайпарке не прыгать!)
Косолапов Андрей
Спасибо,Олег!
Григорий
хорошо, что Энел фактически укрепляется, будет норм компанией с див. политикой. Пока надо держать,
Олег Кузьмичев
Григорий, я так не думаю
rob45
Олег, добрый вечер! Спасибо за Ваши мысли/комментарии! Раньше Вы часто писали в своих обзорах цены, по которым готовы были бы купить Роснефть (на сколько помню самая низкая была 450). По какой цене Вы бы купили Роснефть сегодня, не смотря на «все нефтяные санкционные сложности»? И второй вопрос — верите ли Вы с возможный цикл роста цена на нефть в свете недоинвестирования в добычу? Заранее спасибо за ответы!
Олег Кузьмичев
rob45, пока бы не покупал, почитайте серию постов нефтяной срез (в тг канале можно найти)