ЦИАН. Отчет МСФО. День инвестора. Всё самое интересное…

Вышли финансовые результаты по МСФО за Q3 2025г. от компании ЦИАН:

👉Выручка — 4,09 млрд руб. (+28,8% г/г)
👉Операционные расходы — 3,15 млрд руб. (+6,1% г/г)
👉Операционная прибыль — 0,94 млрд руб. (+354,6% г/г)
👉EBITDA скор. — 1,14 млрд руб. (+128,2% г/г)
👉Чистая прибыль — 1,06 млрд руб. (+45,1% г/г)
👉Чистая прибыль скор. на курс. разницы — 1,09 млрд руб. (+244,0% г/г)

Отчет отличный, выручка по темпам растет быстрее операционных расходов +28,8% против +6,1% и операционная прибыль иксанула +354,6% до 0,94 млрд руб., а чистая прибыль скорректированная на курсовые разницы выросла на +244% до 1,09 млрд руб., давайте разбираться в причинах:

Выручка в Q3 выросла аж на +28,8% до 4,09 млрд руб., при том, что за 1 полугодие было всего +8,0%.

Циан увеличил темп роста выручки в Q3 на фоне увеличения количества сделок на рынке новостроек из-за снижения ключевой ставки ЦБ РФ, а также благодаря увеличению средней стоимости объявления, обновление тарифов в лидогенерации, рост рекламной ёмкости и повышение тарифов в направлении медийной рекламы.

Вот некоторые слайды на Дне инвестора Циан:

Операционные расходы в Q3 выросли всего на +6,1% до 3,15 млрд руб. (в 1 полугодии было +14,6%), особенно удивили расходы на персонал, которые остались на уровне Q3 24г., вот как объяснила компании этот результат: “В 3 квартале 2025 года увеличение расходов на оплату труда и соответствующиее налоги было компенсировано снижением расходов по выплатам на основе акций ввиду специфики учета по МСФО и снижением прочих расходов, связанных с персоналом, из-за меньших расходов на командировки и мероприятия в 2025 году”.

Расходы на персонал за 9 месяцев 2025 года выросли на +13,0% и составили 4,16 млрд руб. Среди причин — эффект от найма сотрудников во второй половине-конце 2024 года, что повлияло на расходы в 2025 году («эффект полного года»), а также пересмотр компенсации сотрудников в соответствии с рыночной динамикой. Таким образом, заработная плата и соответствующъие налоги за 9 месяцев 2025 года составили в общей сложности 3,81 млрд руб. по сравнению с 3,14 млрд руб., выплаченными годом ранее. 

Маркетинговые расходы за 9 месяцев 2025 года выросли на 9% до 3,21 млрд руб. по сравнению с 2,93 млрд руб. за 9 месяцев 2024 года. Увеличение таких расходов позволило поддержать рост бизнеса, но если смотреть по долям расходов, то маркетинговые расходы в доле уменьшаются, потому что в 2020г. было 43%, а сейчас 29%.

Скорректированрная EBITDA в 3 квартале показала рекордный уровень 1,14 млрд руб., после падения в 1 полугодии на -10,1% до 1,62 млрд, в итоге за 9 месяцев скорректированная EBITDA выросла на 20,0% до 2,76 млрд руб., а рентабельность по EBITDA выросла с 24,1% до 25,1% г/г — очень неплохой результат, вот что повышение цен делает.

Хорошо, что финансовые доходы растут и прибавили в Q3 +161,2% и 0,53 млрд руб., а за 9 месяцев +195,5% до 1,46 млрд руб. — скажем спасибо кэшу на балансе в размере 9,2 млрд руб. на начало года, а сейчас уже 12,07 млрд руб..

FCF в Q3 составил 1,32 млрд руб., а в Q3 24г. было 0,82 млрд, полученные проценты перекрывают уплаченный налог (см. таблицу выше).

За 9 месяцев 2025г. FCF вырос на +92,6% до 3,5 млрд руб. — отличный результат.


Чистая прибыль скор. на курсовые разницы за 9 месяцев 2025 г. составила 2,68 млрд руб. по сравнению с 1,65 млрд за 9 месяцев 2024 г., а рентабельншость выросла с 17,2% до 24,4% — хороший результат.


На дне инвестора Циан показал свои таргеты по выручке и рентабельности EBITDA скор. до 2030г.:

Очень амбициозно — выручка в 2030г. около 50 млрд руб., а рентабельность EBITDA скор. 50%, хотя раньше хотели к 2027г. рентабельность 30-40%.

Я не буду строить модель до 2030г., потому что тяжеловато верить в такие планы, особенно мне понравился ответ генерального директора Дмитрия Григорьева, у которого спросили: “Планирует ли Циан наращивать штат, численность сотрудников?\”, он сказал: “В планах этого нет, возможно на 3% от текущего, но сложно что-то прогнозировать дальше даже одного квартала”. 

Зато легко делать прогноз на 2030 год, так что я пока скорректировал свою модель также до 2027г.:

Я не знаю, успеет ли Циан до конца 2025г. заплатить специальный дивиденд 104 рубля на 1 акцию, поэтому не знаю какой будет денежная позиция на конец года (мой прогноз около 13 млрд), но то что Циан очень торопится — это факт.

Вывод: отчет за 3 квартал отличный, потому что смогли увеличить выручку аж на +28,8% (в 1 полугодии было всего +8,0%), благодаря росту тарифов на свои услуги: ”благодаря увеличению средней стоимости объявления, обновление тарифов в лидогенерации, рост рекламной ёмкости и повышение тарифов в направлении медийной рекламы”.

Операционные расходы в Q3 выросли всего на +6,1% до 3,15 млрд руб. (в 1 полугодии было +14,6%), особенно удивили расходы на персонал, которые остались на уровне Q3 24г. — посмотрим что будет в 4 квартале.

Скорректированная EBITDA в 3 квартале показала рекордный уровень 1,14 млрд руб., после падения в 1 полугодии на -10,1% до 1,62 млрд, в итоге за 9 месяцев скорректированная EBITDA выросла на 20,0% до 2,76 млрд руб., а рентабельность по EBITDA выросла с 24,1% до 25,1% г/г.

Финансовые доходы растут и прибавили в Q3 +161,2% и 0,53 млрд руб., а за 9 месяцев +195,5% до 1,46 млрд руб. — скажем спасибо кэшу на балансе в размере 9,2 млрд руб. на начало года, а сейчас уже 12,07 млрд руб..

Всё это привело к росту чистой прибыли скор. на курсовые разницы за 9 месяцев 2025 г.  на +62,8% г/г до 2,68 млрд руб.  по сравнению с 1,65 млрд в 2024г., а рентабельность выросла с 17,2% до 24,4%.

На дне инвестора сказали, что хотят получить выручку в 2030г. около 50 млрд руб., а рентабельность EBITDA скор. 50%, хотя раньше хотели к 2027г. чтобы рентабельность была 30-40% — посмотрим как это получится.

Я вернулся к своему прежнему прогнозу по чистой прибыли скорр. за 2025г. в размере 3,57 млрд руб., таргет Циана по выручке 15,0 млрд руб., а EBITDA скор. >3,3 млрд руб. и целевая цена немного увеличилась с 701 до 766 руб./акц., (но возможно ставка дисконтирования 16% маловата в текущих условиях), потенциал роста +13,7% и рейтинг Мозговика 3 (дисконтировал дивиденды и Payout Ratio 100%), сам акции не держу, дорого.}

Если пост был вам полезен, то поставьте пожалуйста лайк.
Спасибо за внимание и удачи всем!