Кто сейчас самый дешевый сбыт? Сводный пост по сбытовым компаниям по отчетам РСБУ за Q3 25г.

Наконец-то я добрался до последнего неразобранного мной отчета РСБУ по сбытовым компаниям, я про Самараэнерго, поэтому я вначале коротко расскажу про него, а потом приведу сводные таблицы по всем компаниям, где мы увидим — кто сейчас самый дорогой сбыт, а кто дешевый.

Компания Самараэнерго опубликовала финансовый отчет за Q3 2025г. по РСБУ:

👉Прибыль от продаж — 0,421 млрд руб. (-3,9% г/г)
👉Чистая прибыль — 0,367 млрд руб. (-36,1% г/г).

За 9 месяцев ситуация следующая:

👉Прибыль от продаж — 1,172 млрд руб. (-10,6% г/г)
👉Чистая прибыль — 1,110 млрд руб. (-11,2% г/г).

Отчет получился больше слабоват, немного хуже моих ожиданий — полезный отпуск хоть и вырос на +1,3% до 1,192 млрд кВт.*ч, но из-за снижения сбытовых надбавок во 2 полугодии, прибыль от продаж уменьшилась на -3,9% до 0,421 млрд руб., а чистая прибыль на -36,1% и 0,367 млрд руб., но здесь помогла разница в прочих доходах/расходах.

Не буду делать никаких обновлений — ЧП за 2025г. жду 2,012 млрд руб. (+5,9% г/г), но многое будет зависеть от разницы в прочих доходах/расходах.

Чистая денежная позиция составила 5,74 млрд руб., что является максимальным уровнем за все время — очень хорошо.

EV сейчас =4,81 млрд руб., а показатель EV/EBITDA =2,15 — это конечно дешево, но компания не платила дивиденды за 2024г. и непонятно — будет ли платить за 2025г., поэтому может и дешевле стоить, а то что у меня указано в таблице ниже, это сколько она могла платить согласно своей дивидендной политике:

Размер дивиденда на преф может составить 0,2093 руб. на 1 привил. акц. и ДД 7,8% к текущей цене 2,68 руб./акц., но этого может и не быть, но на балансе много кэша, поэтому компания может и удвоить дивидендные выплаты.

Как я писал здесь, мне сложно решить с оценкой Самараэнерго, но я оставлю целевую цену без изменений 1,118 руб./акц. и потенциал снижения -58,3%, потому что вижу для себя много рисков покупки, пусть лучше консервативная оценка, чем я увижу вновь отказ от выплат дивидендов, как это было в 2024г. — рейтинг Мозговика 2.

А теперь сводные данные по сбытовым компаниям в Q3 и за 9 месяцев 2025г.:

Я сам смотрю на изменение прибыли от продаж, потому что чистая прибыль сильно зависит от прочих доходов/расходов, которые по кварталам сильно разнятся.

По оборотному капиталу, в основном он у всех положительный, в 3 квартале Волгоград вышел в зеленую зону, возможно скоро Мордовэнергосбыт, Ставропольэнергосбыт не заплатил в этом году на обычку дивиденды и тоже нарастил оборотный капитал, но давайте посмотрим сколько кэш занимает в капитализации:

Тамбов, Волгоград и Саратов понятно, почему доля кэша в капекс выше 60%, потому что дивы не платят, но вот по Ставрополю (65%) интересная картина, возможно опасаются что будет делать с акциями Росимущество (и правильно опасаются).

При покупки сбытовой компании не забывайте про долю сбытовой надбавки в итогом тарифе для потребителей — у РЭСК и Мордовэнергосбыт эта доля приближается к 20%, а это многовато.

Сейчас Пермэнергосбыт самая дорогая сбытовая компания по мультипликаторам, а Волгоградэнергосбыт — самая дешевая.

Пока к сожалению я не могу поставить никому рейтинг Мозговика 4, сбытовые компании часто не соблюдают дивидендную политику, они подвержены различным разгонам потому что низколиквидные — поэтому при покупке этих акций будьте внимательнее.


Друзья — важная информация!

Уверен, что Вы знаете, что у нас до 30 ноября идет Черная Пятница, когда можно купить подписку аналитики от Mozgovik research по максимальной скидке:

А если воспользуетесь промокодом VLTN, то получите дополнительную скидку -7%!!


Если пост был вам полезен, то поставьте пожалуйста лайк.
Спасибо за внимание и удачи всем!