Газпром: скорректированная прибыль в 3 квартале выросла на 244% - ждем возврата рекордных дивидендов в 2026 году, как у ВТБ? Особенно если будет МИР
Автор: Олег Кузьмичев
Оптимист видит рост чистой прибыли акционеров, пессимист видит спад выручки и операционной прибыли, реалист сейчас пишет данный пост и постарается быть объективен
Из хорошего — Газпром с крепким курсом чувствует себя лучше нефтяников в плане динамики чистой прибыли (год назад был убыток), но это «в моменте» и из-за отмены доп НДПИ в размере 600 млрд руб в год (нефтяники таких привелегий не получали)
Из плохого — акция не растет, Садыгов перестал считать див базу и покупают Газпром теперь только под идею «миркойна» (восстановление потоков в ЕС)
Уход украинского транизта не мог не отразится на падении операционной прибыли, но я об этом всем честно всех предупреждал с начала года
Самое веселое, о чем пока никто не думает — это перспектива отказа Европы от ТУРЕЦКОГО потока
«Совет ЕС и Европарламент подписали предварительное соглашение о полном запрете импорта российского природного газа в страны Европы. Согласно постановлению, устанавливается поэтапное ограничение на ввоз сжиженного природного газа и трубопроводного газа из России, предусматривающее полное прекращение импорта СПГ с конца 2026 года и трубопроводного газа — с осени 2027 года.»
Песков уже выразил озабоченность, но ведь его зарплата не зависит от прибыли и капитализации акций Газпрома?
В общем этот риск надо учитывать, в модель пока не заношу (в целом там и 2028 года нет пока т.к. непонятно, что будет в нем)
Вернемся к отчету за 3-й квартал у Газпрома — скорректированная прибыль держится на уровне ~200 млрд руб в квартал, тут надо понимать, что текущие контракты Газпрома сильно зависят от цен на нефть Brent (поток в Китай и потоки в Европу/Турцию привязаны к нефти, на споте почти не продают уже)
Если перевести на инвесторский язык — див база за 9 месяцев составила 13,5 руб на 1 акцию (10,7% ДД), сильно круче нефтяников! Вопрос ЗАПЛАТЯТ ЛИ? ЕСТЬ СОМНЕНИЯ!
Сомнения есть из этого графика — прибыль есть, а денег (денежного потока) нет. Т.е придется платить В ДОЛГ, думаю этого делать не будут в текущей ситуации
От былого Газпрома с 500-1000 млрд руб скорр опер прибыли (без курсовых переоценок и обесценений по опер статьям) сейчас очень далеко. По сути 3-й квартал 2025 года ХУДШИЙ за 5 последних кварталов
Из хорошего — второй квартал подряд начали резать сумасшедшие кап затраты (видимо ЦБ прижал крупняк, в Роснефти похожая картина). Не дают набирать долг ограничениями ЦБ РФ
Сила Сибири-2 пока на паузе, стройки нет
В итоге возвращаемся к привычной диаграмме — по P/E дешево (3х), но долг не бесплатный и огромный (6,4 трлн руб и часть валютная поэтому временно переоценилась вниз)
Сила Сибири-1 пока работает с 9-месячным лагом к цене на нефть и там все неплохо (в октябре видимо были сервисные работы, как год назад). Но вот следующий год будет уже хуже 2025 по выручке и опер прибыли у этого проекта (если цена на нефть не вырастет)
Модель особо не трогал, чуть улучшил 2025 год по скорр прибыли (думал 3 квартал похуже будет), но ухудшил 26-27 года. Свободного денежного потока нет — значит и дивиденды сомнительны (до 2027 года пока не появится еще 10 млрд м3 в Китай). Либо запустят потоки в Европу, но тут я как аналитик бессилен
Цель прежняя 170 руб (+35%), важно. что я тут дисконтирую гипотетический дивиденд в 50% от скорр прибыли. Поэтому ПОКУПАТЬ пока рановато, рейтинг все так же 3.
В целом компания скорее живая, чем мертвая (а то многие хоронили), но какой-то акционерной стоимости пока не видно — все за горизонтом 2027 года. Либо нужен МИР и восстановление экспортных поставок газа в ЕС, но пока это под БОЛЬШИМ ВОПРОСОМ.
Выводы:
👉 Газпром отчитался за 3-й квартал 2025 года в рамках ожиданий — скорр прибыль выросла на 244% г/г, компания вполне идет на скорректированную чистую прибыль в 0,8 трлн рублей по году
👉 Теоретическая дивидендная база за 9 месяцев составляет 13,5 руб на 1 акцию (10,7% ДД), но есть БОЛЬШИЕ сомнения, что дивиденды в текущей ситуации будут выплачены
👉 Газпром продолжает активно инвестировать — денежный поток у него отрицательный, проценты по долгу растут (чистый долг 6,4 трлн рублей и это максимум на российском рынке сейчас).
👉 Целевая цена 170 руб (+30% потенциал), но я бы пока не лез — может ближе к 100-110 рублям еще можно рискнуть и то сейчас аналоги интереснее (те же банки). Рейтинг 3.
Спасибо за внимание.
⚠️Предупреждение о рисках MOZGOVIK RESEARCH
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. Ни автор статьи, ни ИП Мартынов Т.В. не несут ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации
Данная статья является частным мнением автора и может не совпадать с мнением других участников команды Mozgovik Research. Мы стараемся ответственно анализировать информацию со всей тщательностью и делать выводы на основании всей публично доступной информации, но это не гарантирует отсутствие ошибок в данных или методике оценки. Кроме того, в анализе может быть неумышленно упущена из виду важная деталь, которая может оказывать существенное влияние на конечный вывод. В условиях значительной неопределенности, свойственной фондовому рынку, многие явления на рынке не поддаются достоверному прогнозированию.
Информация статьи не может служить руководством к действию, не должна побуждать вас совершать сделки на рынке ценных бумаг. Совершение сделок на бирже может привести к серьезным потерям капитала. Принимая решения о покупке или продаже финансовых активов вы принимаете на себя всю ответственность за возможные потери капитала. Любые решения вы должны принимать, опираясь на самостоятельный тщательный анализ всей доступной информации из различных источников, предпринимая все необходимые меры для снижения рисков.
Данная статья является частным мнением автора и может не совпадать с мнением других участников команды Mozgovik Research. Мы стараемся ответственно анализировать информацию со всей тщательностью и делать выводы на основании всей публично доступной информации, но это не гарантирует отсутствие ошибок в данных или методике оценки. Кроме того, в анализе может быть неумышленно упущена из виду важная деталь, которая может оказывать существенное влияние на конечный вывод. В условиях значительной неопределенности, свойственной фондовому рынку, многие явления на рынке не поддаются достоверному прогнозированию.
Информация статьи не может служить руководством к действию, не должна побуждать вас совершать сделки на рынке ценных бумаг. Совершение сделок на бирже может привести к серьезным потерям капитала. Принимая решения о покупке или продаже финансовых активов вы принимаете на себя всю ответственность за возможные потери капитала. Любые решения вы должны принимать, опираясь на самостоятельный тщательный анализ всей доступной информации из различных источников, предпринимая все необходимые меры для снижения рисков.
Комментарии
Олег Кузьмичев
Из рисков бы добавил — следующий в SDN санкциях от Трампа если мира не будет скорее всего Газпром и НОВАТЭК. Так что это еще один «козырь», чтобы сюда не лезть (риски высокие), а потенциал невелик.
Emil R
Олег, спасибо. «Цель прежняя 170 руб (+35%), важно. что я тут дисконтирую гипотетический дивиденд в 50% от скорр прибыли.» А можно посчитать целевую цену исходя из адекватной оценки дивидендов на основе прогноза денежного потока?
Олег Кузьмичев
Emil R, так FCF отрицательный, цена 0 будет?) тут в целом важно, что Газпром может остановить много лишнего капекса и его поднять до 500-1000 млрд руб в теории… но пока это не делает почему-то. Нужна смена менеджмента.
Олег Кузьмичев
Emil R, только поток тоже не всегда правильно смотреть, тогда ты россети не купишь например баланс тоже решает
Emil R
Олег Кузьмичев, да, надо, комплексно)
Emil R
Олег Кузьмичев, так в дальних периодах должно быть не ноль) иначе получается целевая цена не совсем реалистичная, и по многим акциям так, что потенциал большой, а акции никому не нужно. Значит нужно как-то риски заложить либо через потоки, либо через ставку дисконтирования и т д., пересчитать цену и сказать в текущей ситуации не интересно. И для рейтинга надо методологию по ставке дисконтирования унифицировать, иначе кто куда и целевые цены и потенциал несопоставимые. В части капекса согласен, но они по ПАО уже заложили почти на 500 ярдов меньше.
OLEG_12
Спасибо за обзор! Мне Газпром и по текущей цене ненадь, и со скидкой ненадь! Европа уже не будет возвращаться на Российскую газовую иглу, после того как вкусила Американский газ свободы, пусть и за дорого... Складывается впечатление, что даже если мир и будет, то это будет уже не тот мир какой был до этого! А по сему соглашусь с вами! Даешь Газпром по народной цене 100 р. КАЖДОМУ! Тут как бы, если все это затянется, не объявили деноминации в стиле Газпрома — поменяют все сотенные купюры на акции Газпрома ну или зарплаты ими будут народу выдавать… (шутка)
Олег Кузьмичев
OLEG_12, последний абзац класс!) Да в целом сложный бизнес у Газпрома стал, неповоротливый Косты резать надо
cossmik
Олег, спасибо, как всегда посты от тебя читаются на одном дыхании и максимально понятные к восприятию.
Олег Кузьмичев
cossmik, спасибо, приятно