ГК БАЗИС: можно ли уже наконец будет заработать на IPO или всё как обычно?

Автор: Тимофей Мартынов

ГК Базис: первое прикосновение

Исходные материалы:

👉Отчетность компании

👉Параметры размещения

👉Мой эфир 20.11 с топ-менеджментом после отчета за 9 мес (конспект)

👉Мой эфир 05.12 после объявления параметров IPO

👉Презентация Базиса для инвесторов

👉Аналитический отчет ВТБ Капитал

👉Отраслевой обзор iKS Consulting

👉Датабук компании (xls) 

Доброго дня. Базис выходит на IPO, хочу написать короткую заметку по компании пока идет сбор заявок к IPO.

Параметры размещения

4 декабря ГК Базис объявила параметры размещения.

👉Цена 103-109 руб за акцию

👉При общем числе акций 165 млн это соответствует капитализации 17-18 млрд руб

👉Объем сделки = 3 млрд руб (16,7%-17,6% УК)

👉Сделка cash out

👉Ростелекому принадлежит 51%, выходить из капитала нет смысла

👉Сбор заявок 4-9 декабря, окончание приема заявок 9 декабря 15:00мск

👉Локап 180 дней



Комментарии

  • Александр Шадрин

    А если план Ростелекома кинуть на всех IPO?

    • Тимофей Мартынов

      Александр Шадрин, я думаю кинуть два раза подряд не получится, память у рынка хоть и короткая, но не настолько😁👍

  • Иван Иванов

    спасибо за своевременный разбор!

  • Emil R

    Странно, что они хотят выйти на IPO на таком рынке, особенно, учитывая динамику других разработчиков (цена акции, выручка, прибыль), возможно 2026 год слабый ожидается, а может быть и 25) понаблюдаем со стороны, удачи👍

    • Тимофей Мартынов

      Emil R, ну маленькое ж IPO) на хорошем рынке будут продать БОЛЬШИЕ компании типа СОЛАР и РТК

  • Евгений

    Книга заявок покрыта по верхней границе диапазона (сегодня) в предпоследний день размещения! Почему так слабо? Дом.РФ книга заявок была покрыта по верхней границе диапазона в ПЕРВЫЙ ДЕНЬ!

    • Тимофей Мартынов

      Евгений, Я думаю вот почему

  • Pavelbuendia

    Спасибо за подробный разбор. 1. Непредсказуемая выручка — главный риск. Низкая доля повторяющихся платежей (40-43%) и зависимость от госзаказов делают заявленные темпы роста скорее ориентиром, чем надежным прогнозом. 2. Неполная картина рынка и продукта. В презентации для инвесторов отсутствует анализ емкости рынка и позиций конкурентов, что не позволяет оценить реалистичность планов компании. Кроме того, недостаточно подробно раскрыта суть самого продукта (услуги), что делает бизнес-модель менее понятной для широкого круга потенциальных инвесторов. 3. Нестандартная отчетность. Активная капитализация расходов на разработку (R&D) искусственно завышает показатель EBITDA. 4. Конфликт интересов с Ростелекомом. Хотя материнская компания обеспечивает стабильный объем заказов (~10% выручки), она же создает риски для маржи (трансфертное ценообразование) и прозрачности денежных потоков (кэшпулинг). Плохая репутация компаний с государственным участием.

    • Тимофей Мартынов

      Pavelbuendia, спасибо за ёмкое дополнение

    • Тимофей Мартынов

      Pavelbuendia, ну я написал что ebitda смотреть смысла нет, только ebitdac ага

  • moonridex

    Как будто факторы нивелируют друг друга: для Ростелекома, который остается, это имиджевое размещение, а для остальных акционеров, кто выходит, это возможность желательно подороже продать свои активы. Как и другие компании перед IPO они искренне могут верить в свои темпы роста, и у них в т.ч. по объективным причинам может не получиться их достичь. Это в копилку аргумента про имидж.

  • Андрей

    “Мы ничего не понимаем в бизнесе компании, оценка не является дешевой, но мы поучаствуем в этом IPO”. Звучит неубедительно…

    • Тимофей Мартынов

      Андрей, ну так это и хорошо👍 я ж не пытаюсь никого убедить

  • Lancelot1

    Им проще разогнать акции Базиса перед размещением других дочек, чем поддерживать пол года или более катировки.Кто этим будет заниматься Ростелеком или Солар, Ртк у всех свои денежные карманы.

  • AS

    1. Почти весь баланс это НМА (капитализация костов на персонал, то есть считай ничего) и дебиторка. 2. При этом выручка с 22 года выросла в 3 раза, а дебиторка уже в 6 раз, то есть растет в 2 раза быстрее выручки. 3. В датабуке за 9М указана доля от b2b клиентов как 15%, если из них 10% Ростелеком, то остальные физики? 4. В себестоимости лежат затраты на сторонние ПО почти на 500 млн, то есть кто-то у них на подряде. Это может быть кто угодно — как сам Ростелеком, так и эти многочисленные компании других акционеров. 5. Интересный аргумент про ипо дочек. Но тогда и помнить, что вторые 50% это два товарища, которые вовсе не про миноритариев.

    • Тимофей Мартынов

      AS, какие физики? есть еще b2g сектор госуха

    • Тимофей Мартынов

      AS, про стороннее по говорили на первом эфире.

  • Сергей С

    И чем ЭТО лучше Сбера?

    • Тимофей Мартынов

      Сергей С, ну только если вырастет х2 по выручке

  • fomo82

    В 2022 году ФСТЭК отозвал сертификаты VMWARE, что могло дать импульс Базису. Таким образом непонятно насколько их продукт будет актуален без этого единичного административного импульса. Вероятно это будет вяло текущая история, не опережающая бенчмарк. habr.com/ru/news/657703/

    • Shiz01

      Тимофей Мартынов, и зачем тогда покупать не растущий сектор?

    • Тимофей Мартынов

      fomo82, спасибо за инфу

    • Shiz01

      Тимофей Мартынов, сейчас только ленивый не пытается попилить госденьги на продаже опенсурсного софта, который допиливается под сертификацию для замены ушедших вендоров, рынок весьма конкурентен, а вот с заказами на этом рынке не всё не то чтобы гладко, многие в 25-ом уже сдвигали контракты на 26-ой, ибо режут капекс, не исключено что в 26-ом сдвинется на 27-ой, если ставка сильно не упадет.

    • Тимофей Мартынов

      Shiz01, ну да, то что все сдвигается вправо это видно по отчетам айти компаний, да и по их риторике тоже это понятно

    • Тимофей Мартынов

      Shiz01, когда он станет растущим, мультипликаторы улетят в космос вместе с ценой акций😁

  • Vym

    А M&A в темпах роста прошлой выручки вы как-то учитывали? Думаю, скорректированный органический рост выручки должен выглядеть куда менее привлекательным. А с учётом ситуации в секторе, доли рекуррентной выручки и роста компании, 2026 год представляется мне не лучше 2025-го по мультам. Хотя ещё не успел проанализировать. Но даже в сравнении дёшево не выглядит. Скорее ценники у компаний сектора завышены, т е. недопадали Опять же кэш-аут…

    • Тимофей Мартынов

      Vym, привет! нет, никак не учитывали. А там были M&A какие-то серьезные в 2023-2024 годах?

    • Тимофей Мартынов

      Vym, «2026 год представляется мне не лучше 2025-го по мультам» — с этим тезисом готов согласиться!

    • Тимофей Мартынов

      Vym, кэш-аут никакая не проблема компания же кэш положительная, долгов нет, своих денег на развитие хватает

    • Vym

      Тимофей Мартынов, В отчёте вижу приобретение в 04.2024 ООО Рустэк, больше ничего не вижу — я компанию ещё не разбирал, хотя выручка вроде у Рустэк получается незначительная, так что и скорректированная почти та же должна получиться. Но M&A 2022 года должны были повлиять на темп роста выручки в 2023 году. Интересно, получали ли они в 2022-24 г г. крупные госконтракты?

    • Vym

      Тимофей Мартынов, меня всегда напрягает желание действующих акционеров обкэшиться. Я бы не делал это задёшево

    • Тимофей Мартынов

      Vym, подумайте плиз: 3 ярда всего размес. Что это в масштабах Ростелекома с годовой ебитдой 300 млрд!?