Газпромнефть: Дочь за мать не отвечает, но не в случае Газпрома? Денежные потоки идут мимо миноритариев, а чистый долг уже почти 1 трлн рублей! Отчет за 3-й квартал 2025

Завершаем разбор отчетов за 3-й квартал у нефтегазовых компаний с помощью Газпромнефти (в 22-23 году компания была лучшей акцией сектора)



На первый взгляд — не все так плохо (на фоне остальной нефтянки и например Роснефти) — чистая прибыль даже выросла на 47% г/г в 3 квартале



Почему — понятно становитсжя из таблицы. Основные параметры упали (выручка и опер прибыль), но за счет снижения убытков от курсовых разниц и отсутствия разовой переоценки налога на прибыль — чистая прибыль выросла год к году



Хотите немного магии? Я ЖДАЛ 69 МЛРД РУБЛЕЙ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ в 3 квартале от Газпромнефти!) Попадание 100% (в яблочко), на самом деле повезло т.к. много переоценок!)



Пруф в Нефтяном срезе от 13 ноября 2025 года — smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1229385.php


В целом для Газпромнефшти сейчас ситуация неплохая — маржа переработки все еще солидная, а Омский и Московский НПЗ не бомбят, как НПЗ Роснефти и ЛУКОЙЛа (серьезных прилетов не было)





Можно ждать неплохой 4-й квартал, но  нас интересует дивидендная база

За 1-е полугодие выплатили 17,3 рубля на дивиденды (3,4% ДД к отсечке), за 3-й квартал заработали 7,5-10 руб див базы (в зависимости от payout'a ) — 1,5-2% ДД. МАЛО!






Чистый долг у Газпромнефти продолжает расти и приближается к 1 трлн руб (при капитализации в 2,3 трлн руб)



Самое интересное — это погашение обязательств по финансированию строительства. Видимо стройка века в виде нового Лахта центра — уходят стабильные суммы непонятно на что!)



У меня стоял прогноз по чистой прибыли на 2025 год 271 млрд руб и дивиденд 42,9 руб (при выплате 75% от прибыли), ДД 8,8% — оставляю пока прогноз в силе



Вернется ли компания к 500-750 млрд рублей чистой прибыли за год (как в 22-24) в будущем? При текущих ценах на нефть и курсе рубля — есть вопросы к этому. Тем более за это время чистый долг вырос с 200 до 900+ млрд рублей! Недешеявый актив.

Ухудшил прогноз по целевой цене с 648 до 584 (причина как и в Роснефти — более низкие прогнозные цены по urals из-за роста дисконта на нашу нефть)



P/E 9+x и ДД 8,6%+ сейчас никому неинтерсесно и это правильно. Четвертый квартал будет чуть получше из-за роста маржи переработки, но без ослабления рубля, но пока не выглядит интересно, как и остальная нефтянка (в целом пишу это уже весь 2025 год)

Выводы:

👉 Газпромнефть отчиталась за 3-й квартал в соответствии с моим прогнозом — чистая прибыль 69 млрд руб (+47% г/г)

👉 Див база 3-го квартала 7,5-10 руб див базы (в зависимости от payout'a ) — 1,5-2% ДД. МАЛО!

👉 У Газпромнефти появились проблемы с денежными потоками — даже без учета дивидендов компания наращивает долг и скоро увидим 1 трлн руб (~ND/EBITDA ~1x, немного, но затруднит платить такие высокие дивы как раньше)

👉 Целевая цена 584 руб (+19% от текущих), рейтинг Мозговика 3, но пока лучше постоять в стороне, нефтянка сейчас в контрцикле и это будет продолжаться еще 1 квартал как минимум. Без ослабления рубля и роста цен на нефть — не выглядит интересно

Спасибо за внимание!/

Иногда инвестору не потерять деньги на нефтяных акциях с начала года — тоже достижение ) Акции с начала года падают вместе с объемами, но 2 года назад стоили в 2 раза дороже (это было безумие)

Если понравился пост — не забудьте лайкнуть ❤️!)

Если есть вопросы — пишите в комментариях.