Валютные облигации, как не попасть впросак и получить ожидаемую доходность?
Автор: Роман Ранний
В период роста курса валюты, у инвесторов особенной популярностьжю начинают пользоваться валютные облигации. Но начинающие инвесторы не подозревают, что доходность которую они ожидают получить, может оказаться намного меньше.
Данный пост создан в первую очередь для начинающих инвесторов, тех кто редко приобретает валютные облигации и держит их до погашения. Во всех примерах мы будем рассматривашть юаневые облигации, но вся информация актуальна и для других валют.
Начнем с таблицы доходности облигаций. Здесь представлены 2 вида облигаций — номинированные в юанях и номинированные в рублях👉
Когда инвестор в первый раз открывает её, то у него возникает закономерный вопрос: — “Почему различается доходность облигаций номинированных в Юанях и рублях?”.
Всё дело в модели расчета по облигациям👉
- Когда вы покупаете облигации в юанях, то всё просто. Вы купили юань и уже на него купили облигации, доход вам выплачивают в юанях и погашение тоже осуществляеятся в юанях. В данном случае курс юаня к рублю для вас не имеет значения.
- Когда вы покупаете юаневые облигации номинированные в рублях, то всё меняется. Расчет по сделке проходит по курсу ЦБ на дату сделки (дату когда фактически была исполнена заявка на покупку). Аналогично ситуация с купонами, амортизацией и погашением (курс на дату фиксации владельца).Если вы сегодня купили облигации, то заплатите по курсу ЦБ на сегодняшний день.
🧐Теперь конкретный пример.
ЕСЭГ1PC5 (RU000A108FX8) в юанях торгуется по 100,28 и дают эффективную дох. в районе 7,98%👉
Тот же выпуск номинироваснный в рублях по цене 102,49 дает эффективную дох. в районе 5,43%. Но сейчас юань на бирже можно купить по 11.2 руб., а если мы приобретаем выпуск номинированный в рублях, то купим его по курсу ЦБ на сегодня -10,964 руб. за юань.
Если мы сделаем корректировку на курс для выпуска в рублях, то эффективная доходность по цене 102,49 будет 7,94%!
☢️Теперь перейдём к главному, какой риск скрывается за этими расчетами?
Для чего среднестатистический инвестор покупает валютные облигации — для того чтобы отыграть колебание курса! И конечно он хочет, чтобы во время роста курса, у него была валюта или эквивалент в рублях.
Давайте представим, что вы уже владеете этими облигациями номинированными в рублях и они должны будут гаситься сегодня.
После обеда вы получите свои 10964 руб за одну облигацию и этих денег вам уже не хватит на покупку новой облигации, так как она сегодня уже стоит по 11200 рублей./ И ваша доходность существенно уменшится ( возможно станет отрицательной).
А если рост курса будет сильнее? В такием моменты хочется быть защищённым, а не бегать с рублями на руках и искать место для их инвестирования.
🤝Какой тут выход?
Держать более длинные выпуски и не держать их до погашения. Когда курс будет благоприятный, то можно переложиться в другие более длинные выпуски либо зафиксировать прибыль. В противном случае, ваших денег может не хватить для покупки аналогичного количества облигаций.#
Именно поэтому валютные облигации начинают показывать более высокую доходность к моменту погашения. Просто опытные инвесторы избавляются от коротких выпусков и покупают более длинные.
Надеюсь, данная информация поможет вам в инвестировании.
Если было полезно, ставьте лайк👍
Комментарии
Valko
Добрый вечер, спасибо за статью.
Роман Ранний
Valko, Да, всё верно! Но если вы ждёте падения курса, то зачем покупать валютные облигации!?
sss03sss
Спасибо!
Роман Ранний
sss03sss,
Valko
И ещё один комментарий, да, номинированные в юанях понятнее и, на первый взгляд безопаснее. Но:
Dummy Rider
Valko, Если режим торгов предполагает расчеты как юанях, так и в рублях, тогда вы можете купить облигацию за юани, а продать ее потом за рубли. :) Таким образом, вам не придется сначала получать юани за продажу, а потом конвертировать их в рубли. 😃
Роман Ранний
Valko, 1) Комиссию надо учитывать конечно, но она не такая большая. У меня в ВТБ она равна комиссии за покупку акций. 2) ЛДВ на юаневые облигации распространяется. Что касается налоговой оптимизации, это вам нужно самостоятельно провести оценку, ориентируясь на ваш портфель и модель торговли.
Slava Semushin
Спасибо! Хорошо бы еще про налоги внести ясность — с примерами, как здесь.
Роман Ранний
Slava Semushin, Налоговую оптимизацию каждый делает сам под свой портфель. Это может быть ИИС, накопленный убыток по другим бумагам и т.д. Не совсем понял второй вопрос Квазивалютные облигации — это долговые инструменты, номинированные в рублях, но чья доходность или номинал привязаны к курсу иностранной валюты (доллар, евро, юань и т. д.). Формально это рублёвый инструмент, но фактически он имитирует валютные облигации, потому что доход и возврат номинала зависят от динамики курса валюты. Замещающие облигации — это ценные бумаги российских компаний, выпущенные взамен еврооблигаций (евробондов). Замена потребовалась из-за заморозки купонного дохода по некоторым евробондам в иностранных депозитариях.
Dummy Rider
Благодарю за статью! «Когда вы покупаете облигации в юанях,… доход вам выплачивают в юанях и погашение тоже осуществляетсгя в юанях.» «Когда вы покупаете юаневые облигации номинированные в рублях, то всё меняется. Расчет по сделке проходит по курсу ЦБ на дату сделки» Здесь немного подвергну сомнению. Расчет по сделке будет происходить в юанях или рублях, соответственно. С этим согласен. Однако купонный доход и погашение будет же в одинаковой валюте (либо рубли, либо юани) — как установит эмитент. Вне зависимости от того за рубли или за юани вы покупали облигации. У них же ISIN абсолютно одинаковый и не зависит от валюты расчета, соответственно, это одна и та же бумага. И валюта выплат по ней едина.
Роман Ранний
Dummy Rider, Эмитент может заплатить по юаневым облигациям в рублях, если захочет(вроде это во всех выпусках прописано). Те облигации которые торгуются в рублях, точно платят в рублях и купон, и погашение. У них даже НКД сразу в рублях рассчитан.
StLd
Можно взять БПИФ на валютные облигации, там нет этих рисков. Ликвидность и комиссия за управление — отдельный вопрос, но есть налоговая льгота от 3-х лет.
Роман Ранний
StLd, В юаневых облигациях тоже есть ЛДВ (налоговая льгота от 3-х лет).Что касается БПИФ, то я их в 2022 году держал. Знаете во что они превращаются, когда торги останавливают на неопределённый срок ?
StLd
Роман Ранний, когда торги останавливаются все идет не совсем так как мы планировали. Кэш или вклады только спасут. Я имел ввиду, что с купонов не нужно платить налог, все реинвестируется и увеличивает прибыль, которую можно освободить по льготе.
Роман Ранний
StLd, БПИФ не доверяю, продолжаю держать FINEX и смотрю как там реинвестируются мои дивиденды Вот только продать могу в 3 раза дешевле номинала. БПИФ очень сильно завязан на ММ. Ушел ММ и конец, лей в стакан как хочешь. Если для вас так принципиален налог именно с купонов, откройте ИИС . Налог по телу можно не платить по ЛДВ, а налог с купонов не такой прям большой будет. Он становится ещё меньше, так как БПИФ берёт комиссию. Когда всё идёт не так как мы планировали, наличная валюта лучший друг, а не БПИФ
Dummy Rider
«После обеда вы получите свои 10964 руб за одну облигацию и этих денег вам уже не хватит на покупку новой облигации, так как она сегодня уже стоит по 11200 рублей.» Роман, можете разжевать для тех кто «в танке»? Есть две облигации юаневые с режимом торгов «расчеты в рублях», первая облигация сегодня гасится. После погашения я хочу купить вторую облигацию. Первая облигация будет гаситься по курсу «на сегодня», верно? По Второй облигации, при приобретении сегодня, расчеты будут проходить также по курсу «на сегодня»? Разницы получается нет? Разница есть в том, что если на вырученные деньги от гашения я захочу купить валюту, тогда да, я смогу сделать это только по курсу «на завтра». Ну и еще, так как курс «на завтра» будет известен, это может оказывать влияние на цену облигации в стакане (в %), но на нашем неликвидном рынке это может быть как «в плюс» так и «в минус». Поправьте, пожалуйста, если я в чем-то ошибаюсь.
Роман Ранний
Dummy Rider, нет, посмотрите пожалуйста внимательно вот этот пример: ЕСЭГ1PC5 (RU000A108FX8) в юанях торгуется по 100,28 и дают эффективную дох. в районе 7,98%. Тот же выпуск номинироваънный в рублях по цене 102,49 дает эффективную дох. в районе 5,43%. Рублёвые облигации выросли в цене в соответствии с курсом юаня. У вас облигация погасилась по курсу ЦБ и новую вы покупаете по курсу ЦБ. Но номинал новой облигации (которую вы хотите купить), уже отыграет рост юаня как в примере.
Lantego
Спасибо! Вопрос не про валютные, но про облигации. Можно было бы подготовить обзор по облигам с экспирацией в след году? Что-то напрягся после сегодняшнего понижения рейтинга по тгк-14, а они все-таки не относились к ВДО. Ожидаем дефолт при экспирации? У кого какие мнения?
Роман Ранний
Lantego, Если вы говорите про рынок ВДО, то там каждую компанию нужно брать и оценивать. Если только про ТГК-14, то я её не разбирал. Сейчас рейтинг меньше АА- стараюсь не брать.
RR
Наоборот чаще всего в коротких выпусках доходности самые низкие. Норникель25 часто вообще с отрицательной доходностью торговался. Сейчас посмотрите на рф26 или на юаневые стаканы, там самые низкие дохи у короткого газа и совкомфлота
Роман Ранний
RR, Надо смотреть дох. с учётом объёмов на продажу и сравнивать с такими же выпусками по рейтингу. Может там одна облигация продаётся.
AS
сколько интереса вызвала достаточно простая статья. Соседняя (анализ дочек Россетей) явно кратно трудозатранее, но не интересна (
V_A_N
Чушь какая. Разбираем покупки вечером и продажи утром валютных облигаций, при этом говорим, что инвесторы держат валютные облиги в период ослабления нац валюты. Можно адекватный пример в чем риск, если я сейчас куплю валютную облигацию и буду держать до погашения через год. При условии ослабления нац валюты на 50% (условные значения). В чем риск? Я что при погашении получу сумму основного долга по курсу покупки?
Dummy Rider
V_A_N, Роман хотел подчеркнуть, что есть риск при покупке валютных облигаций, как направленной позиции. Тогда вы можете получить по итогу «не ту доходность», на которую рассчитывали. Если же вы покупаете облигации как валютный хедж, например, через год у вас будет покупка, привязанная к курсу валют, и вы ходите обезопасить себя от повышения цены из-за курсовой разницы, то в этом случае никаких рисков нет — через год вы действительно получите свои деньги по актуальному на тот момент курсу + купонный доход.